Estamos revisando nossas estimativas para Fleury (FLRY3), mantendo uma visão construtiva sobre a ação à luz de uma perspectiva positiva de risco-retorno.

Vemos um CAGR ((Compound Annual Growth Rate, ou retorno potencial) de EBITDA pró-forma razoável de 10% em 3 anos para o Fleury, com expansão contínua em seu principal negócio de diagnóstico (crescimento de mercado e alguns ganhos de participação de mercado), expansão robusta de seu novo segmento de links (principalmente infusões e ortopedia) e sinergias provenientes da integração com Pardini (aumentamos nossas estimativas de sinergias em 24%, mas permanecem 30% abaixo do ponto médio do guidance).

As projeções operacionais um pouco melhores foram compensadas por uma alíquota efetiva de imposto de renda mais elevada, uma vez que excluímos o benefício fiscal dos juros sobre capital próprio a partir de 2024.

Como resultado, temos um novo preço-alvo para os próximos 12 meses de R$ 19,50/ação (de R$ 19,00 para YE23 anteriormente) e uma classificação de Compra em FLRY3, pois vemos a combinação de crescimento razoável, valuation pouco exigente de 14,0x P/L 2024E , e riscos limitados como positivos para a ação. Também gostamos do fato de que esta é uma opção de compra fora de consenso (o consenso da Bloomberg tem 6 neutros, 2 vendas e apenas 2 compras, incluindo o nosso). 

Resultados melhores que o esperado

A empresa reportou resultados de lucro melhores do que o esperado devido a um crescimento orgânico pro-forma de 5% A/a (12% ex-Covid de crescimento orgânico) e captura de sinergias com Pardini.

Vale ressaltar que os custos pontuais de R$ 65,5 milhões relacionados à combinação de negócios com a Pardini impactaram negativamente os resultados reportados (excluímos isso do EBITDA e Lucro Líquido Ajustáveis).

O Fleury vem apresentando sólido desempenho em seu core business e acelerando sua expansão para novas verticais (apesar da complexidade crescente que isso acarreta).

Além disso, uma complementaridade geográfica entre Fleury e Pardini nos segmentos B2B e B2C é positiva, a nosso ver.

Em suma, vemos uma relação risco-retorno satisfatória para a ação, o que sustenta nossa classificação de Compra em FLRY3. 

Vale a pena investir em FLRY3?

  • Sólido posicionamento no negócio de medicina diagnóstica;
  • Potencial interessante de sua plataforma Saúde iD; e
  • Preço atrativo, com a ação atualmente sendo negociada a 16x P/L 2022 (24% abaixo de sua média histórica).

Quais os riscos ao investir em FLRY3? 

  • Potencial incapacidade de passar através da inflação de custos aos preços;

  • Possibilidade de aquisições diluídas, especialmente em novos segmentos de negócios;

  • ​​​​​Aumento da concorrência, principalmente das grandes redes hospitalares.

Sobre o Fleury (FLRY3)

Com mais de 90 anos, o Grupo Fleury, negociado na B3 pelo ticker FLRY3, é em uma das maiores e mais respeitadas empresas de medicina e saúde do País, referenciada pela comunidade médica e pela opinião pública por sua excelência em serviços ao cliente, inovação e qualidade técnica.

O Fleury está presente nos principais centros econômicos do Brasil, com diversificada linhas de negócio. As linhas de negócio do grupo são Unidades de Atendimento, Operações em Hospitais, Laboratório de Referência, Medicina Preventiva, Diagnóstico odontológicos.

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