A Neoenergia (NEOE3) reportou EBITDA de R$ 2.662 milhões (-17,5% a/a) em linha com nossas estimativas. O EBITDA ajustado de R$ 2.366 (+5,1% a/a) também ficou em linha com nossas estimativas e 8,3% abaixo do consenso.

O EBITDA ajustado exclui os efeitos não caixa da atualização financeira do RAB – VNR (+R$ 180 milhões), margens de construção das linhas de transmissão (+R$ 253 milhões) e efeitos de redução ao valor recuperável relacionados à venda de ativos de transmissão para GIC (-R$ 137 milhões), sem impactos no caixa.

O Lucro Líquido reportado foi de R$ 728 milhões (-32,3% a/a), 15,6% acima de nossas estimativas e 11,9% acima do consenso. Esperamos uma reação geral neutra do mercado sobre os resultados, em grande parte em linha com nossas estimativas.  

Temos um recomendação de Compra para a Neoenergia principalmente em avaliação. A empresa oferece uma atraente TIR real de 10,4% e sólido crescimento de EBITDA para os próximos anos, impulsionados pelo início de projetos de transmissão e geração.

A estratégia de alocação de capital da empresa é o principal ponto a seguir, pois eles têm um bom potencial de desalavancagem, ao mesmo tempo em que devem olhar para as oportunidades à frente, tanto greenfield (como leilões de transmissão) quanto brownfield (oportunidades de M&A). 

Vale a pena investir em NEOE3?

  1. Estratégia de expandir as usinas eólicas no mercado livre, o que deve gerar retornos sólidos;
  2. Possível venda adicional da participação da Previ, como o período de bloqueio de um ano após o IPO terminar em julho de 2020, enquanto há expectativas de que a oferta possa levar o free-float a atingir 25%, o que pode representar um excesso de curto prazo para o estoque.

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Quais os riscos ao investir em NEOE3?

  1. Más práticas de governança, incluindo alocação desfavorável de capital;
  2. Endividamento que possa resultar em necessidade de aumento de capital;
  3. Baixa distribuição de dividendos;
  4. Capex acima em projetos em construção.

Sobre a Neoenergia (NEOE3)

A Neoenergia, negociada na B3 pelo ticker NEOE3, é uma holding controlada pelo grupo espanhol Iberdrola, que atua nos três segmentos de energia: distribuição, transmissão e geração. Em distribuição, detém concessões localizadas no Sudeste e Nordeste. 

A Neoenergia nomeia suas armas de distribuição e transmissão como "Redes", que são os principais negócios da empresa. O braço de geração da Neoenergia é dividido entre Renováveis e Liberalizados.

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