Estamos revisando nossas estimativas para o Santander Brasil (SANB11), incorporando os resultados mais recentes e uma perspectiva mais dura para renda líquida com juros (NII) e provisões.

Acreditamos que o resultado do Santander deve continuar pressionado no 4T22 e em 2023, devido a menor margem financeira – de clientes e do mercado; e as maiores despesas com provisões, com aumento da inadimplência.

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Reduzimos nossa estimativa de lucro líquido gerencial em 17% em 2023 (para R$ 14,6 bilhões) com ROE de 17% (350 bps abaixo da estimativa anterior).

Com isso, estamos reduzindo nosso preço-alvo para R$ 35 por unit. No entanto, estamos mantendo nossa classificação Neutra para a ação, pois a vemos sendo negociada a um P/L 23e de 7,0x (vs. 5,7x de seus principais pares), um P/VP 23e de 1,1x (vs. pares em 1,2x) e um ROE de 17%, cerca de 2 p.p. abaixo da média do setor.

Vale a pena investir em SANB11? 

  1. Melhora na lucratividade em uma estratégia bem-sucedida orientada para o cliente;
  2. A estratégia de crescimento orgânico parece estar trabalhando a favor da melhoria da participação de mercado de algumas linhas de negócios (como cartões e crédito);
  3. Como conseqüência, o banco registrou importante evolução na receita de serviços (na maioria de suas linhas de negócios);
  4. O Santander registrou uma melhora significativa na renda líquida com juros, o que é uma combinação de aumento de spreads e ligeiro aumento de volume;
  5. Melhor qualidade dos ativos deve permitir que a melhoria da rentabilidade permaneça sustentável;
  6. Ganhos de eficiência e controle de custos também permitem que o Santander acelere os lucros;
  7. Escala global.

Quais os riscos ao investir em SANB11?

  1. A diferença de lucratividade pode diminuir em comparação com os pares, mas acreditamos que é improvável que desapareça;
  2. A avaliação das ações parece esticada e o Santander está sendo negociado no múltiplo P/L mais alto da indústria.

Sobre o Santander (SANB11)

O Banco Santander Brasil é o único banco internacional com escala no país, sendo o terceiro maior banco privado.

A instituição, com sede na Espanha, tem foco no varejo e forte integração com o banco de atacado.

As units do Santander são listadas na B3, negociadas sob o ticker SANB11. 

Ações do Santander (SANB11)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. 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