Análise de ações USIM5: Balanço da Usiminas surpreende no 4º trimestre

A Usiminas registrou números muito bons no quarto trimestre de 2020, beneficiando-se de um forte crescimento e preços mais altos no negócio de aço e preços de minério de ferro favoráveis.

O EBITDA ajustado da Usiminas atingiu R$ 1,456 bilhões no trimestre (76% acima dos R$ 826 milhões no terceiro trimestre de 2020), ficando 32% acima do esperado, uma vez que o volume de vendas de aço superou nossas estimativas em 19%, e os preços realizados do minério de ferro foram melhores do que o esperado.

Esses números positivos refletem a capacidade da Usiminas de se beneficiar do ambiente favorável para mineração e aço, que esperamos persistir em 2021.

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A empresa divulgou um guidance de volume de vendas de aço que está em linha com os números do quarto trimestre de 2020.

O lucro líquido de R$ 1,9 bilhão no trimestre (vs. R$ 198 milhões no 3T20 e nossa projeção de R$ 680 milhões) reflete não apenas os bons resultados operacionais trimestrais, mas também o efeito positivo da variação cambial sobre a dívida: R$ 737 milhões na reversão do impairment e ganho de R$ 150 milhões na venda de imóveis.

Como reflexo dos fortes resultados operacionais, a dívida líquida era de R$ 1,1 bilhão no final do quarto trimestre de 2020, abaixo dos R$ 2,5 bilhões no terceiro trimestre e equivalente a 0,3x EBITDA (vs. 1,2x no final do terceiro trimestre).

Vendas de aço

As vendas totais foram de 1,1Mt no trimestre (+21% t/t e + 19% vs. nossa expectativa), refletindo a recuperação da demanda no trimestre.

As vendas internas totalizaram 1.093Mt (+37 t/t; -21% a/a) e as exportações atingiram 40 mil toneladas (-70% t/t), como resultado dos esforços da empresa para atender a demanda local.

A receita líquida totalizou R$ 4,2 bilhões, +38% t/t, principalmente devido ao maior volume de vendas em 21% e melhores preços realizados para todos os produtos.

O segmento de aço reportou um EBITDA ajustado de R$ 454 milhões (vs. R$ 157 milhões no terceiro trimestre de 2020), enquanto a margem cresceu para 11% (vs. margem de 5% no terceiro trimestre).

Mineração

A produção totalizou 2,2 Mt no quarto trimestre de 2020 (-3% t/t; +10% a/a), enquanto o volume de vendas foi de 2,3 Mt (estável t/t; -9% a/a).

A receita líquida atingiu R$ 1,4 bilhão (+ 26% t/t), devido aos fortes preços do minério de ferro e a uma melhoria no mix de vendas.

O EBITDA ajustado foi de R$ 958 milhões (+ 49% t/t), mantendo dinâmica positiva, com margem de 68% (vs. 58% no terceiro trimestre).

Processamento de aço

A receita líquida atingiu R$ 1,4 bilhão (+ 29% t/t), em volume 15% maior e preços realizados.

O CPV por tonelada (custo do produto vendido) foi de R$ 3.613 / t (+ 7% t/t), decorrente de maiores custos com matéria-prima.

O EBITDA ajustado foi de R$ 137 milhões (vs. R$ 61 milhões no 3T20), e a margem EBITDA ajustada foi de 10% no trimestre (ante 6% no terceiro trimestre).

Recomendação

Nossa recomendação para USIM5 é neutra, com preço-alvo de R$ 9,60. 

Vale a pena investir em USIM5?

1. O setor automotivo está ganhando força mais rapidamente que a economia em geral. Este setor recebe benefícios adicionais a partir da retomada da oferta de crédito;
2. Aumento de capacidade produtiva;
3. A empresa melhorou seus níveis de alavancagem.

Quais são os riscos de USIM5?

1. A empresa está fortemente exposta à economia brasileira por suas operações serem muito mais direcionadas ao mercado doméstico;
2. Desaceleração da demanda entre Brasil e China, preços e volumes mais baixos e depreciação do dólar;
3. Potencial disputa entre a Ternium e a Nippon Steel;
4. A participação da CSN na Usiminas pode pressionar a USIM5.

Sobre a Usiminas (USIM5)

A Usiminas é um dos maiores grupos siderúrgicos brasileiros com atuação em diversos segmentos da cadeia de valor do aço, como mineração e logística, bens de capital, centros de serviços e distribuição e soluções customizadas para a indústria.

Primeira empresa a ser privatizada dentro do programa de privatização do governo federal, em 1991, a Usiminas empreendeu um vigoroso processo de modernização administrativa e tecnológica. A Companhia busca continuamente ampliar a eficiência industrial de suas operações e trabalhar de forma integrada aos clientes, visando contribuir para o desenvolvimento da cadeia industrial brasileira.

Possui uma linha completa de aços planos, que atende aos mais diferentes setores da indústria brasileira e mundial,  além de contar com capacidade nominal de produção de 9,5 milhões de toneladas por ano. Listada na B3, a ação da Usiminas é negociada sob o ticker USIM5. 

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. 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