Estamos iniciando a cobertura da Eneva (ENEV3) com rating de compra e e preço-alvo de R$17.8 por ação, implicando em um retorno total de 7,8%. Nossa recomendação está baseada em:

  • Forte crescimento do EBITDA (CAGR de 16,8% para 2019-2024) impulsionado principalmente pelo início de projetos de geração de gás e operações eficientes nos seguimentos de Geração e E&P
  • Várias oportunidades de crescimento em geração de energia e comercialização de gás e petróleo, devido mudanças regulatórias e descoberta de reservas de gás na região Norte
  • Demonstração positiva no aumento de entrega de geração térmica em detrimento da crise hídrica
  • Firme dinâmica de rendimentos com boa capacidade de sobressair a inflação.

Acreditamos que a Eneva (ENEV3), é uma empresa de alta qualidade com um modelo de negócios único, integrando verticalmente E&P e usinas termelétricas movidas a gás. A companhia apresenta um forte posicionamento e oportunidades de crescimento.

Um aspecto chave de nossa tese são as recentes descobertas na seção de E&P na região norte, junto da privatização da Eletrobrás e novas mudanças regulatórias no setor de gás, abrindo espaço para um desenvolvimento vantajoso.

Além disso, ter suas operações baseadas em termoelétricas garante grande vantagem a empresa, levando em consideração que o país passa por um momento de crise hídrica, tornando a Eneva uma boa opção nos tempos atuais.

Expansão da Eneva:

Considerando o forte crescimento do Ebtida, impulsionado pelo início da construção de novas usinas, o desenvolvimento da empresa será acelerado, o que abre espaço para alguns projetos e aquisições que a Eneva poderia prosseguir em diversas frentes:

  • Aquisição de usinas alienadas da Petrobras;
  • Desenvolvimento de usinas termelétricas a gás na região norte do Brasil;
  • Monetização antecipada do excedente das reservas de gás dos campos de Juruá e Azulão;
  • Aquisição de ativos renováveis ​​(eólica, solar ou hidrelétrica);
  • Aquisição de ativos separados de tratamento de gás;
  • Vencer leilões de energia seguintes;
  • Expansão do negócio de comercialização de gás.

 

Quais são os principais riscos de ENEV3?

Cancelamento ou longa postergação da aquisição do campo de Urucu

Cenários extremos de entrega 

  • Queda nos preços de venda do petróleo
  • Elevada curva capex no seguimento de E&P ou maior tempo de desenvolvimento em campo
  • Não renovação dos contratos de Parnaíba, ou condições desfavoráveis ​​na renovação
  • Postergação do início de desenvolvimento de projetos

Visão geral da Eneva (ENEV3)

Eneva é uma das maiores produtoras privadas de gás no Brasil, com capacidade de produção de oito milhões de metros cúbicos por dia, além de ser também uma das maiores geradoras de termo energia, totalizando 2.8GW de capacidade instalada (incluindo projetos em construção).

A empresa opera 1,4 GW nas usinas termoelétricas na bacia do Parnaíba,  725MW nas usinas a carvão (360MW Itaqui e 365MW Pecém II) e 132MW no Complexo Azulão-Jaguatirica (início no quarto trimestre de 2021). Parnaíba V (385 MW) e Parnaíba VI (92 MW) estão atualmente em desenvolvimento. As usinas têm receita fixa de R$ 3.1 bilhões por ano, com contratos de compra de energia vencendo até 2027-2036 (2048 e 2049 para Parnaíba V e VI, respectivamente), garantindo um fluxo de caixa sólido.