O cenário internacional em março foi marcado pelo movimento de apreciação do dólar e elevação das taxas dos títulos públicos americanos. O processo de vacinação nos EUA continuou acelerando, alcançando mais de 25% da população total vacinada e com um ritmo, ao final do mês, de mais de 2 milhões de pessoas por dia recebendo a 1ª dose.

No Brasil, observamos o triste avanço da pandemia, com a explosão da contaminação em nível nacional e o total de óbitos chegando a alcançar marca de 3.780 em apenas um dia. A vacinação seguiu avançando entre a população mais vulnerável, mas ainda vacinamos apenas 8% da população com a 1ª dose.

Diversas cidades decretaram medidas mais duras de distanciamento sendo essa a única maneira de conter o avanço do contágio enquanto a vacinação não ganha mais tração. Os efeitos sobre a economia começaram a aparecer e devemos observar pequena contração do PIB no 1º trimestre, e maiores efeitos no 2º trimestre.

Nesse cenário, para o mês de abril, fizemos alguns ajustes na Carteira Safra Top 10. As alterações que fizemos passaram pelos setores de serviços financeiros e consumo. Confira o portfólio completo abaixo.

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Realizamos a troca de Banco do Brasil (BBAS3) por Itaú Unibanco (ITUB4). Apesar de ainda vermos o BB como muito atrativo em termos de valuation, entendemos que há uma falta de catalizadores de curto prazo que possam fazer o papel ser mais bem precificado. Por isso decidimos retirar suas ações de nosso portfólio temporariamente.

Pelo lado do Itaú, após a distribuição de ações detidas na XP, o banco negociará a múltiplos bastante atrativos (9.6x vs. os atuais 11.4x), mais próximos aos seus pares. Além disso, entendemos que o banco se beneficiará da recente alta de juros em sua margem financeira com o mercado. Em 2021, o banco deve apresentar boa recuperação de resultados, com retorno sobre o patrimônio próximo a 18%.

No varejo, optamos pela saída de Grupo Pão de Açúcar (PCAR3) para aumentar a exposição a Assaí (ASAI3). Vemos o Assaí como uma opção mais resiliente por conta das boas perspectivas para o negócio de atacarejo, o que em nossa visão se enquadra melhor no cenário mais desafiador de curto prazo.

Saiba aqui a tese de investimento para os outros papéis de nossa carteira.