As duas maiores locadoras de veículos do país anunciaram nesta quarta-feira, 23, que pretendem juntar suas operações. Com base nos números de 2019, a equipe de análise da Safra Corretora destaca que a fusão de Localiza (RENT3, preço-alvo de R$ 59,50) e Unidas (LCAM3, preço-alvo de R$ 21,00) resultaria em uma nova empresa com receita líquida de aproximadamente R$ 14,9 bilhões, Ebitda de R$ 3,5 bilhões e lucro líquido de R$ 1,2 bilhão.

Juntas, as empresas possuem um total de cerca de 490 mil veículos, com 337 mil na divisão de aluguel de carros e 154 mil na gestão de frotas. O valor de mercado da nova empresa ficaria em torno de  R$ 50 bilhões, quase dez vezes maior do que a Movida, segundo colocada.

Nossos especialistas acreditam que a aprovação do negócio pelo órgão regulador poderá ser condicionada a algumas alterações, em consequência da potencial concentração de mercado que a nova companhia teria no aluguel de carros – a fatia de mercado alcançaria 65%.

Dito isso, nosso analista Luiz Peçanha afirma que, se aprovado, o negócio será positivo para ambas as empresas, já que elas seriam capazes de:

  • Reduzir estruturalmente o custo de capital da empresa, extremamente importante dada a natureza do negócio, fortemente intensivo em capital;
     
  • Aumentar o poder de barganha com as montadoras na aquisição de veículos;
     
  • Melhorar a eficiência na venda de veículos devido à maior malha da Localiza, reduzindo a depreciação média dos veículos;
     
  • Aumentar a eficiência corporativa reduzindo despesas administrativas redundantes; e
     
  • Redução estrutural da competição com a retirada de um grande e relevante competidor, o que também seria marginalmente positivo para a Movida.

Nova recomendação

Com o anúncio, RENT3 abriu a quarta-feira em alta de cerca de 15%, enquanto LCAM3  disparou 20% logo nos primeiro minutos do pregão. Nesse contexto, e considerando o preço-alvo dos dois papéis, a Safra Corretora rebaixou a recomendação para Unidas e Localiza para neutra.

Apesar da perspectiva positiva para a transação, que poderia melhorar os fundamentos da Unidas, isso ainda depende da aprovação do Cade. Nosso time acredita que há chances razoáveis de bloqueio da operação, considerando possíveis efeitos da alta concentração de mercado nas tarifas. Isso pode ter um efeito negativo nas ações das duas empresas no futuro.

Termos do acordo

Pelo acordo das empresas, os acionistas da Unidas receberão quase 0,45 ação a ser emitida pela Localiza. Com isso, os acionistas da Localiza passarão a deter 76,85% da nova empresa, enquanto os acionistas da Unidas terão 23,15%. A depender da concretização da incorporação das ações, os acionistas da Unidas receberão R$ 425 milhões em dividendos (R$ 0,85 por ação), um rendimento de cerca de 3,9% com base no último preço da ação.

As empresas já assinaram um acordo de acionistas em que pretendem votar em conjunto nas próximas assembleias. O novo Conselho de Administração será formado por quatro membros indicados pelos atuais acionistas controladores da Localiza e dois membros pela Unidas.