Estamos atualizando nosso modelo para o Banco Pan (BPAN4), reduzindo o preço-alvo para R$ 16,50 (de R$28 anteriormente). No entanto, após o fraco desempenho recente, ainda vemos um forte potencial de alta. Portanto, estamos mantendo a classificação de compra.

Além de assumir taxas de desconto mais altas em nossos modelos (aumentamos o custo de capital em 1 ponto porcentual), estamos abandonando a análise de múltiplos por cliente para o Banco Pan e assumindo apenas a metodologia DDM.

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Acreditamos que o banco deve continuar apresentando forte crescimento em seu volume de crédito, impulsionado por uma combinação de aumento de empréstimos com garantia do FGTS, crédito consignado, veículos e cartões de crédito.

Além disso, a incorporação da Mosaico deve trazer uma plataforma para continuar ajudando o Pan a atrair novos clientes, embora possa diluir o lucro por ação do banco no curto prazo.

Ainda vemos o Banco Pan bem posicionado para acelerar sua base de clientes e monetizar sua base no médio prazo em uma combinação de produtos de crédito e alguns serviços (seguros, cartão de crédito, adquirência, etc).

Mesmo assim, acreditamos que, com a alta dos juros no Brasil e nos EUA, os investidores podem não pagar as histórias dos bancos digitais de forma tão agressiva quanto antes. Essa é uma razão para abandonarmos os múltiplos componentes em nossa avaliação para o Pan (anteriormente 1/3 de nossa avaliação era com múltiplos por cliente).

Em relação às nossas principais estimativas para o Banco Pan, para 2022 esperamos um lucro líquido de R$ 898 milhões, um aumento de 16,8% A/A, representando um ROAE de 13,0%.

Vale a pena investir em BPAN4?

  1. Carteira de empréstimos de rápido crescimento, com foco em veículos e empréstimos consignados;
  2. Oportunidade de crescimento em seu público-alvo de clientes de média e baixa renda;
  3. A plataforma digital deve trazer mais produtividade e escala;
  4. Uma posição de capital mais forte deve melhorar a lucratividade, reduzindo o nível de cessão de crédito;
  5. Redução do alto custo de captação para depósitos a prazo;
  6. Canal de distribuição asset light, alavancado por correspondentes bancários e parceria com revendedores de veículos.

Quais os riscos de investir em BPAN4?

  1.  Interrupção no relacionamento com correspondentes bancários;
  2. Alterações regulatórias;
  3. Concorrência de bancos de médio porte no segmento de empréstimos consignados.

Sobre o Banco Pan (BPAN4)

O Banco Pan é um dos principais bancos médios do Brasil e atua com foco em pessoas físicas, ofertando crédito consignado (empréstimo e cartão de crédito), financiamento de veículos, financiamento de motos, cartão de crédito institucional e seguros.

Desde 2011,era controlado conjuntamente pela Caixa Econômica Federal e pelo banco BTG Pactual, dois dos maiores grupos financeiros da América Latina. Em 2021, o BTG comprou a participação da Caixa no negócio. A estrutura de controle agrega solidez financeira, reputação, altos padrões de governança corporativa e sinergias de negócios ao Pan.

Listado na B3, o Banco Pan tem suas ações negociadas pelo código BPAN4.

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IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. 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