A Usiminas registrou números muito bons no quarto trimestre de 2020, beneficiando-se de um forte crescimento e preços mais altos no negócio de aço e preços de minério de ferro favoráveis.
O EBITDA ajustado da Usiminas atingiu R$ 1,456 bilhões no trimestre (76% acima dos R$ 826 milhões no terceiro trimestre de 2020), ficando 32% acima do esperado, uma vez que o volume de vendas de aço superou nossas estimativas em 19%, e os preços realizados do minério de ferro foram melhores do que o esperado.
Esses números positivos refletem a capacidade da Usiminas de se beneficiar do ambiente favorável para mineração e aço, que esperamos persistir em 2021.
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A empresa divulgou um guidance de volume de vendas de aço que está em linha com os números do quarto trimestre de 2020.
O lucro líquido de R$ 1,9 bilhão no trimestre (vs. R$ 198 milhões no 3T20 e nossa projeção de R$ 680 milhões) reflete não apenas os bons resultados operacionais trimestrais, mas também o efeito positivo da variação cambial sobre a dívida: R$ 737 milhões na reversão do impairment e ganho de R$ 150 milhões na venda de imóveis.
Como reflexo dos fortes resultados operacionais, a dívida líquida era de R$ 1,1 bilhão no final do quarto trimestre de 2020, abaixo dos R$ 2,5 bilhões no terceiro trimestre e equivalente a 0,3x EBITDA (vs. 1,2x no final do terceiro trimestre).
Vendas de aço
As vendas totais foram de 1,1Mt no trimestre (+21% t/t e + 19% vs. nossa expectativa), refletindo a recuperação da demanda no trimestre.
As vendas internas totalizaram 1.093Mt (+37 t/t; -21% a/a) e as exportações atingiram 40 mil toneladas (-70% t/t), como resultado dos esforços da empresa para atender a demanda local.
A receita líquida totalizou R$ 4,2 bilhões, +38% t/t, principalmente devido ao maior volume de vendas em 21% e melhores preços realizados para todos os produtos.
O segmento de aço reportou um EBITDA ajustado de R$ 454 milhões (vs. R$ 157 milhões no terceiro trimestre de 2020), enquanto a margem cresceu para 11% (vs. margem de 5% no terceiro trimestre).
Mineração
A produção totalizou 2,2 Mt no quarto trimestre de 2020 (-3% t/t; +10% a/a), enquanto o volume de vendas foi de 2,3 Mt (estável t/t; -9% a/a).
A receita líquida atingiu R$ 1,4 bilhão (+ 26% t/t), devido aos fortes preços do minério de ferro e a uma melhoria no mix de vendas.
O EBITDA ajustado foi de R$ 958 milhões (+ 49% t/t), mantendo dinâmica positiva, com margem de 68% (vs. 58% no terceiro trimestre).
Processamento de aço
A receita líquida atingiu R$ 1,4 bilhão (+ 29% t/t), em volume 15% maior e preços realizados.
O CPV por tonelada (custo do produto vendido) foi de R$ 3.613 / t (+ 7% t/t), decorrente de maiores custos com matéria-prima.
O EBITDA ajustado foi de R$ 137 milhões (vs. R$ 61 milhões no 3T20), e a margem EBITDA ajustada foi de 10% no trimestre (ante 6% no terceiro trimestre).
Recomendação
Nossa recomendação para USIM5 é neutra, com preço-alvo de R$ 9,60.
Vale a pena investir em USIM5?
- O setor automotivo está ganhando força mais rapidamente que a economia em geral. Este setor recebe benefícios adicionais a partir da retomada da oferta de crédito;
- Aumento de capacidade produtiva;
- A empresa melhorou seus níveis de alavancagem.
Quais são os riscos de USIM5?
- A empresa está fortemente exposta à economia brasileira por suas operações serem muito mais direcionadas ao mercado doméstico;
- Desaceleração da demanda entre Brasil e China, preços e volumes mais baixos e depreciação do dólar;
- Potencial disputa entre a Ternium e a Nippon Steel;
- A participação da CSN na Usiminas pode pressionar a USIM5.
Sobre a Usiminas (USIM5)
A Usiminas é um dos maiores grupos siderúrgicos brasileiros com atuação em diversos segmentos da cadeia de valor do aço, como mineração e logística, bens de capital, centros de serviços e distribuição e soluções customizadas para a indústria.
Primeira empresa a ser privatizada dentro do programa de privatização do governo federal, em 1991, a Usiminas empreendeu um vigoroso processo de modernização administrativa e tecnológica. A Companhia busca continuamente ampliar a eficiência industrial de suas operações e trabalhar de forma integrada aos clientes, visando contribuir para o desenvolvimento da cadeia industrial brasileira.
Possui uma linha completa de aços planos, que atende aos mais diferentes setores da indústria brasileira e mundial, além de contar com capacidade nominal de produção de 9,5 milhões de toneladas por ano. Listada na B3, a ação da Usiminas é negociada sob o ticker USIM5.
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