A Raia Drogasil registrou um crescimento de receita de 16% ao ano (apenas 0,9% acima de nossas estimativas), mas uma redução de 7% no EBITDA devido a maiores despesas de SG&A pressionadas pela inflação.

A margem EBITDA caiu para 5,6% de 7,0% no 1T21, em linha com nossa estimativa de 5,5%.

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No entanto, devemos observar que o reajuste de preços de 11% em abril deve compensar a pressão inflacionária já no segundo trimestre e apoiar a recuperação das margens ao longo do ano.

Assim, reiteramos nosso rating de compra e preço-alvo de R$ 29,0 por ação.

A receita bruta da empresa totalizou R$ 7,0 bilhões, um avanço de 16% com um aumento de 11% de SSS (vendas nas mesmas lojas), enquanto o crescimento das lojas maduras totalizou 9% sobre a abertura líquida de 211 unidades nos últimos 12 meses.

A RADL também melhorou a produtividade das lojas, atingindo uma receita média mensal por unidade de R$ 926 mil contra R$ 863 mil no 1T21.

Essa melhora reflete os benefícios dos esforços da empresa em vendas digitais (agora 10% das vendas acima de, aproximadamente, 230bps a/a), vale a pena notar que os clientes digitais aumentam sua fidelidade com maior engajamento e frequência de compra do que antes (+20 a 25% de aumento de compra).

Outra alavanca foi a melhoria dos serviços prestados nas lojas, com 694 mil testes de Covid e 10 mil vacinas.

Em termos de mix, o destaque foi para medicamentos Branded Rx, com alta de 19% ao ano enquanto outras categorias cresceram entre 13% e 14% na comparação anual.

As despesas com vendas, gerais e administrativas, totalizaram R$ 1,5 bilhão, um aumento de 26% ao ano (-0,9% vs Safra).

O resultado se deve a pressão inflacionária sobre aluguéis, pessoal e fretes, além de maiores investimentos em tecnologia, pessoas e infraestrutura para apoiar os esforços digitais da empresa.

Consequentemente, o EBITDA ficou em R$388M, caindo 6,6% ao ano (2% acima do esperado pelo Safra), com margem EBITDA de 5,6%, diminuindo 139bps ao ano (+7bps Safra).

O lucro líquido atingiu R$145M no trimestre, 25% acima das nossas estimativas devido a uma reversão de impostos no trimestre.

O ciclo de caixa aumentou 4,6 dias ao ano devido a maiores estoques e recebíveis, combinados com menores contas a pagar pressionando o fluxo de caixa operacional: um consumo de caixa de R$148M comparado a +R$28M no 1T21.

A empresa também gastou R$ 173 milhões em capex, principalmente em abertura de lojas e reformas e investimentos em TI.

No entanto, o endividamento da empresa permanece em níveis saudáveis de 1,0x dívida líquida/EBITDA apesar do consumo de caixa no trimestre.

Em suma, reiteramos nosso rating de compra em RADL3 e o preço-alvo de R$ 29,0 por ação, pois os resultados do 1T22 atestam a capacidade da empresa em melhorar a produtividade das lojas, ao mesmo tempo em que executa seu plano de expansão, que são as alavancas para a expansão da receita líquida e, em última instância, o crescimento do LPA.

Além disso, vemos a pressão de margem como transitória e esperamos melhorias já no segundo trimestre.

Vale a pena investir em RADL3?

  1. As melhores operações da classe: o faturamento médio de R$ 748 por loja é comparado a R$ 482 em média para os 5 principais concorrentes;
  2. Usina de expansão: CAGR total de vendas de 18% desde a fusão Raia e Drogasil;
  3. O cenário competitivo continua sendo uma preocupação em potencial, mas melhorou. M&A poderia ser um catalisador positivo;
  4. O posicionamento exclusivo comanda um valuation premium de RADL3, mas limita o potencial upside. Entrada de capital estrangeiro para o Brasil e retornos crescentes pode revelar upside no futuro.

Quais os riscos ao investir em RADL3?

  1. Desaceleração global da economia;
  2. Instabilidade política no Brasil e falha em voltar à agenda de reformas, o que poderia levar a um aumento nas taxas de juros e no CDS do Brasil; e
  3. Concorrência irracional levando à erosão das margens e menores retornos.

Sobre a Raia Drogasil (RADL3)

A Raia Drogasil foi criada em novembro de 2011, a partir da fusão entre as redes Droga Raia e Drogasil, fundadas há décadas e que formam a líder do mercado tanto em número de farmácias, quanto em faturamento.

A companhia conta com 2,4 mil farmácias em 24 Estados, registrando faturamento de R$ 21,2 bilhões em 2020.

A RADL3 combina um portfólio integrado de ativos focados na saúde e no bem-estar: RD Farmácias (Droga Raia, Drogasil e Onofre), RD Serviços (4Bio Medicamentos Especiais, Univers, plataforma de gestão de saúde, e Stix) e RD Marcas (Needs, B-Well, Triss, Caretech, Nutrigood e marcas Droga raia e Drogasil).

Ações da RD, a Raia Drogasil (RADL3)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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