Atualizamos nossas estimativas para a Aliansce Sonae (ALSO3) e reduzimos nosso preço-alvo para R$ 34,00 (de R$ 47,80 anteriormente), implicando um potencial de valorização de 44% para suas ações.

No geral, reforçamos nossa classificação de compra para Aliansce Sonae (ALSO3), que se tornou nossa favorita no setor de shoppings, dados seus múltiplos com descontos excessivos, o que, em nossa opinião, não reflete a resiliência de seus indicadores operacionais e perspectiva de crescimento de lucros.

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Embora a Aliasnce Sonae tenha apresentado indicadores operacionais estáveis ​​em meio à pandemia, as ações da empresa têm desempenho inferior ao de seus pares. Como tal, atualmente oferece o potencial de crescimento mais atraente e os múltiplos mais baratos em nossa cobertura.

A Aliansce Sonae (ALSO3) está sendo negociada atualmente a 12,2x P/FFO 2022e, 14% abaixo da sua média histórica desde a fusão da Aliansce e Sonae em junho de 2019. Isso implica rendimento FFO 2022e de 8,2%, que está 150 bps acima da média de seus pares.

Apesar de destacarmos nossas preocupações com Aliansce Sonae (ALSO3) pelos elevados índices de inadimplência, devemos elogiar a sua administração pelo sucesso em  manter indicadores operacionais sólidos durante a pandemia, especialmente na comparação de resultados da empresa com seus principais concorrentes.

No geral, a empresa ostenta a segunda melhor taxa de ocupação em toda a nossa cobertura (de 95,4% no 2T21), tendo apresentado apenas uma leve deterioraçãode 130 bps desde o início da pandemia.

Por outro lado, reconhecemos que a empresa detém um portfólio heterogêneo de ativos, mais focado em clientes de média renda e portanto apresenta maiores riscos quanto à recuperação de suas vendas durante o cenário de maior taxa de desemprego em todo o país.

Apesar dos desafios oferecidos pela pandemia, a geração de caixa operacional da empresa atingiu cerca de R$ 290 milhões em 2020, resultando em melhorias no índice de Dívida Líquida/Patrimônio Líquido, que atingiu 10% em 4T20, de 15% no 4T19.

Como tal, a Aliansce Sonae apresenta atualmente a menor alavancagem entre as suas pares, o que é positivo quando se considera o cenário atual de elevação das taxas de juros.

Com base no P/FFO da empresa de 12,2x para 2022e, vemos as ações da Aliasnce Sonae sendo negociadas com um desconto médio de 19% para Multiplan e Iguatemi. Em nossa opinião, este desconto parece ser excessivamente pessimista, pois também prevemos entregar um FFO CAGR de 7,9% entre 2022-2025, que se mantém apenas 130 bps abaixo da média que temos para seus concorrentes.

Além disso, a Aliasnce Sonae é atualmente negociada com um spread de rendimento FFO contra a NTN-B 35 de 3,5% para 2022, que é ligeiramente acima da média da empresa de 3,1% nos últimos 5 anos.

Vale a pena investir em ALSO3?

  1. Redução de despesas com provisão para devedores duvidosos e índices de inadimplência;
  2. Fusão com a Sonae Sierra, criando a maior empresa de shoppings centers do Brasil em números de shoppings.

Quais os riscos ao investir em ALSO3?

  1.  Atraso mais longo do que o esperado para a recuperação da economia, o que pode forçar a empresa a manter descontos altos para evitar inadimplência e vacância;
  2. Aumento da taxa de juros, o que aumentaria as despesas financeiras;
  3. Concorrência - o lançamento/expansão de novos projetos perto dos Shopping Centers Aliansce reduziria o poder de barganha da empresa com os lojistas.

Sobre a Aliansce (ALSO3)

A Aliansce Sonae Shopping Centers S.A. nasceu da fusão entre a Aliansce Shopping Centers e a Sonae Sierra Brasil em agosto de 2019.

Atualmente, a Companhia é a maior administradora de shopping centers do Brasil, com um portfólio formado por mais de 40 shoppings, presentes nas cinco regiões do país.

Com um dos times de gestão mais completos e experientes do mercado, a ALSO3 atua desde o planejamento e desenvolvimento do projeto até gerenciamento da estrutura e gestão financeira, comercial, jurídica e operacional de shopping centers.

Listada na B3, as ações da Aliansce são negociadas sob o tikcer ALSO3.

Ações da Aliansce Sonae (ALSO3)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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