Alupar (ALUP11) reportou um EBITDA regulatório de R$ 623 milhões (+35% A/A), 3,0% acima das nossas estimativas e em linha com o consenso.

O resultado final foi de R$ 167 milhões (+144% A/A), 59% acima das nossas estimativas e 68% abaixo do consenso.

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O EBITDA reportado foi impulsionado pelo reconhecimento de R$ 16,7 milhões em outras receitas, devido a ressarcimento pela seguradora.

Excluindo esse efeito, o EBITDA de R$ 606 milhões ficou 0,2% acima das nossas estimativas. Esperamos uma reação neutra do mercado, uma vez que os resultados ficaram em linha com as estimativas.

Os resultados ajustados ficaram em linha com nossas expectativas. A entrada em operação comercial das linhas de transmissão TCC, TSM e ESTE e os reajustes tarifários indexados à inflação explicam principalmente o forte crescimento do EBITDA.

O segmento de transmissão registrou EBITDA regulatório de R$ 499 milhões (+40% A/A), apenas 1,3% abaixo de nossas estimativas, principalmente devido ao maior custo dos serviços. A batida do EBITDA vem em grande parte do braço Generation.

O EBITDA da GenCo de R$ 132 milhões foi 8,7% acima de nossas estimativas, principalmente devido ao reembolso conforme mencionado acima.

O resultado final é explicado principalmente pelos efeitos mencionados, menores alíquotas efetivas de impostos e despesas de minoritários. A alavancagem caiu para 3,1x Dívida Líquida sobre EBITDA Regulatório (vs 3,4x no trimestre anterior).

Temos uma recomendação de Compra para a Alupar principalmente na avaliação. Estimamos uma TIR de 9,1% para a empresa e um dividend yield médio de 7,0% para 2022-2024.

O início de projetos deve impulsionar os resultados operacionais da empresa, o que reduzirá a alavancagem e abrirá espaço para uma maior distribuição de dividendos.

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Vale a pena investir em ALUP11?

  1. Uma das empresas mais eficientes no setor de transmissão de energia;
  2. Histórico muito sólido na operação e desenvolvimento de projetos.

Quais são os principais riscos de ALUP11?

  1. Atraso ou excesso de capex de projetos em construção;
  2. Déficit hídrico superior ao esperado;
  3. Forte concorrência nos leilões de transmissão e decisões desfavoráveis de alocação de capital.

Sobre a Alupar (ALUP11)

A Alupar Investimento S.A. é uma holding de controle nacional privado e que atua nos segmentos de transmissão e geração de energia elétrica, controlando diversas empresas no Brasil e também presente na Colômbia e Peru. Tem como objetivo a implementação e operação de projetos de infraestrutura relacionados ao setor de energia no Brasil e em países selecionados da América Latina que apresentam estabilidade econômica, institucional e regulatória.

No segmento de transmissão de energia elétrica no Brasil, a Alupar é uma das maiores companhias em termos de Receita Anual Permitida (RAP), sendo a maior companhia 100% de controle estritamente privado. A Alupar possui a concessão de 30 sistemas de transmissão, totalizando 7.929 km de linhas de transmissão, por meio de concessões com prazo de 30 anos, localizados no Brasil e uma vitalícia na Colômbia.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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