Os resultados da B3 (B3SA3) no 1T22 foram atingidos por volumes menores de ações listadas (principalmente na base de comp. mais difícil), enquanto a alavancagem operacional pesou nos resultados.

As margens também foram diluídas pela consolidação da Neoway. Com isso, o EBITDA ajustado da B3 caiu 11,5% A/A (em linha com nossas expectativas), com contração de margem de 6 p.p. no período (para 75,4%).

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O lucro líquido ajustado (ex-amortização de intangíveis após impostos) totalizou R$ 1,240 bilhão (LPA de R$
0,20/ação), -7,2% A/A e 1% abaixo da nossa previsão.

Ao todo, os resultados da B3 foram medíocres, especialmente considerando uma base comparativa difícil do 1T21, quando os volumes de ações listadas são excelentes.

Acreditamos que o ambiente macroeconômico difícil e a recente queda no volume de negócios e valor de mercado das ações listadas podem continuar pressionando os resultados da B3 no curto prazo. Temos recomendação de Compra para B3, com TP de R$ 16,50/ação.

Análise do guidance da B3 para 2022

Na reunião anual da B3 (B3SA3) com investidores e analistas, a empresa explorou as principais preocupações e oportunidades do mercado para o core business, bem como abordou as possíveis vias de crescimento para as novas iniciativas, como sua unidade financeira, ativos digitais e venture builder.

A B3 anunciou ainda seu guidance para 2022. Seguindo a estratégia da empresa de agregar novos negócios ao seu ecossistema, fortalecendo o core e diversificando as fontes de receita, a B3 apresentou um novo formato para o guidance, desdobrando os desembolsos em core business e novas iniciativas.

Assim, destacamos que a comparação com nossas estimativas pode ser um pouco complicada (além de já incorporarmos os números de Neoway em nossos números de forma diferente da B3).

Em nossa opinião, o novo guidance é positivo, pois manteve o forte índice de distribuição de lucros (payout) variando entre 110% e 140% para 2022, acima de nossa expectativa.

Outra boa notícia está relacionada ao capex, já que a B3 provavelmente reduzirá seus desembolsos no core business em R$ 90 milhões em relação a 2021. Além disso, a meta de dívida bruta/EBITDA em 12 meses foi definida em 1,6x (abaixo da meta de 2,0x para 2021).

Embora o desempenho das ações de curto prazo ainda possa refletir as preocupações do mercado com o aumento das taxas de juros, reiteramos nossa classificação de compra para as ações, com preço-alvo de R$ 16,50.

Isso porque acreditamos que a empresa tenha um caso de investimento sólido, apoiado por sua liderança no fornecimento de infraestrutura para o mercado de capitais no Brasil (em serviços como negociação, compensação e custódia), forte geração de fluxo de caixa livre, alto índice de payout e boas perspectivas de crescimento.

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Vale a pena investir em B3SA3?

  1. Plataforma líder de infraestrutura para negociação de ações, derivativos e títulos brasileiros, com um modelo de negócios verticalizado e integrado;
  2. Alto potencial de crescimento proveniente do crescimento potencial dos mercados de renda fixa, ações, crédito e derivativos;
  3. Forte geração de caixa em empresas com ativos leves;
  4. Em meio a um ambiente competitivo, sua grande a escala ajudaria a empresa a manter sua posição;
  5. Alto padrão de governança, com base acionária pulverizada;
  6. Oportunidade de armazenar, registrar e gerenciar informações de hipotecas; e
  7.  Aempresa está se preparando para a competição no mercado, investindo na qualidade dos seus principais produtos e na relação com os clientes, aprimorando sua pontuação NPS.

Quais são os principais riscos de B3SA3?

  1. Novos competidores entrando nesse mercado, o que provavelmente acrescentaria complexidade e algumas ações poderiam perder a liquidez;
  2. Risco macroeconômico;
  3. B3 pode ter que incorrer em contingências fiscais se perder algumas disputas legais sobre créditos tributários decorrentes de amortizações de ágio;
  4. Aumento do número de empresas brasileiras que são listadas no exterior.

Sobre a B3 (B3SA3)

A B3 – Brasil, Bolsa, Balcão (B3SA3) é a Bolsa de Valores do Brasil que organiza e viabiliza atividades de negociação, pós-negociação, registro, e financiamento de veículos e imóveis. Em  março de 2017, a B3 realizou a combinação de atividades da BM&FBOVESPA e CETIP uniu a bolsa de valores, mercadorias e futuros com serviços financeiros ao mercado de balcão.

Oferecem soluções de sistemas e serviços para os mercados de ações, derivativos de ações, financeiros e de mercadorias, títulos de renda fixa, cotas de fundos, títulos públicos federais e moedas à vista. 
Provém infraestrutura para registro de instrumentos financeiros por bancos e derivativos customizados, assim como para o registro e depósito de títulos de dívida corporativa.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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