Vemos as ações da B3 (B3SA3) sendo negociadas com desconto frente aos fundamentos da companhia, gerando um bom ponto de entrada para investidores de médio prazo.

O cenário ficou mais desafiador para a B3 (B3SA3) no negócio de ações listadas, devido às taxas de juros mais altas, mas acreditamos que a maior parte do risco já está no preço. 

Continuamos com o rating de compra para B3 (B3SA3), apesar de reduzir o preço-alvo para R$ 16,50 (de R$ 21 anteriormente), principalmente pela premissa de maior taxa de desconto.

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Acreditamos que o mercado tenha reagido de forma exagerada ao fluxo de notícias negativas derivadas de riscos de contingências e elevação da curva de taxas de juros.

Dito isso, dado o forte recuo dos papéis da B3 (B3SA3) (-44% no ano), ainda vemos um bom ponto de entrada para a ação. A B3 (B3SA3) está sendo negociada a P/L 2022 ajustado de 13,0x (vs. 20,5x dos pares integrados e 22,1x da média histórica do B3).

B3SA3 e Neoway

A B3 (B3SA3) confirmou em outubro a aquisição da Neoway, uma das maiores empresas de big data e analytics do Brasil, por R$ 1,8 bilhão em dinheiro. A B3 prevê aumentar receitas com serviços de dados, e a Neoway parece uma empresa que pode acelerar o crescimento neste segmento.

A Neoway deve registrar receita líquida de R$ 190 milhões em 2022 (cerca de 25% estimado de CAGR 2020-22), implicando um múltiplo de EV/Vendas de 9,5x (pré-sinergias), o que não parece barato, mas alinhado com empresas de tecnologia de alto crescimento.

Devemos ressaltar que o negócio parece um movimento estratégico interessante para a B3 diversificar seu fluxo de receitas. Também apontamos isso em termos relativos: o tamanho da aquisição é pequeno (representando 2,3% do valor de mercado da B3 com contribuição de 2,0% nas receitas em 2022).

A Neoway é uma das maiores empresas de big data analytics e inteligência artificial para negócios da América Latina, atuando em um mercado total endereçável de aproximadamente R$ 4 bilhões.

Suas principais receitas vêm das verticais de vendas e marketing (cerca de 60% das receitas em 2020) e de serviços de risco e compliance (cerca de 31% das receitas), mas a empresa também oferece soluções para análise jurídica, crédito e prevenção a fraudes.

Atualmente, possui mais de 500 clientes dos mais diversos segmentos (as instituições financeiras representaram 52% da receita líquida em 2020).

A B3 também destacou a qualidade da plataforma Neoway (B3 também é cliente da Neoway) e a dificuldade de replicá-la, tais como: bom capital humano da empresa, suas capacidades de engenharia e modelagem de dados, seu extenso banco de dados e ferramentas de busca e captura de dados.

A fim de reter os principais executivos da Neoway, a B3 fornecerá um plano de incentivo de longo prazo para os anos seguintes.

Em termos de oportunidades de crescimento, além do atual crescimento contínuo de 25-30% da receita da Neoway, há espaço para consolidação neste mercado.

Além disso, B3 tem várias oportunidades orgânicas provenientes de i) aumento de penetração e upsell; ii) aceleração do go-to-market; iii) melhoria da adequação do produto ao mercado; e iv) aumento na retenção de clientes.

Acreditamos que a B3 seja uma grande fonte de dados primários que podem alavancar o produto da Neoway. Nos próximos cinco anos, o B3 vai investir mais de R$ 200 milhões para desbloquear esses drivers. O negócio está pendente de aprovação do Cade e da CVM.

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Em relação às sinergias, a B3 ainda está mapeando as principais oportunidades, mas a venda cruzada parece ser a sinergia principal. A equipe de Neoway deve continuar trabalhando separadamente do B3. Além disso, B3 deve aproveitar as sinergias fiscais de ágio e amortizações de ativos intangíveis.

Em suma, a aquisição faz sentido dentro da estratégia da B3 para aprimorar seus serviços de dados e análises, que é uma mudança que também está ocorrendo em outros players de infraestrutura de mercado no mundo.

Entendemos que a diversificação do negócio é bastante positiva e deve fortalecer a resiliência do caso de investimento da B3, em relação ao risco de aumento potencial da concorrência para o negócio principal da B3. Atualmente os negócios de Data & Analytics representam 14% da receita total, e a Neoway deve ser uma peça importante para ajudar esta linha a apresentar uma tendência de crescimento mais forte.

Vale a pena investir em B3SA3?

  1. Plataforma líder de infraestrutura para negociação de ações, derivativos e títulos brasileiros, com um modelo de negócios verticalizado e integrado;
  2. Alto potencial de crescimento proveniente do crescimento potencial dos mercados de renda fixa, ações, crédito e derivativos;
  3. Forte geração de caixa em empresas com ativos leves;
  4. Em meio a um ambiente competitivo, sua grande a escala ajudaria a empresa a manter sua posição;
  5. Alto padrão de governança, com base acionária pulverizada;
  6. Oportunidade de armazenar, registrar e gerenciar informações de hipotecas; e
  7.  Aempresa está se preparando para a competição no mercado, investindo na qualidade dos seus principais produtos e na relação com os clientes, aprimorando sua pontuação NPS.

Quais são os principais riscos de B3SA3?

  1. Novos competidores entrando nesse mercado, o que provavelmente acrescentaria complexidade e algumas ações poderiam perder a liquidez;
  2. Risco macroeconômico;
  3. B3 pode ter que incorrer em contingências fiscais se perder algumas disputas legais sobre créditos tributários decorrentes de amortizações de ágio;
  4. Aumento do número de empresas brasileiras que são listadas no exterior.

Sobre a B3 (B3SA3)

A B3 – Brasil, Bolsa, Balcão (B3SA3) é a Bolsa de Valores do Brasil que organiza e viabiliza atividades de negociação, pós-negociação, registro, e financiamento de veículos e imóveis. Em  março de 2017, a B3 realizou a combinação de atividades da BM&FBOVESPA e CETIP uniu a bolsa de valores, mercadorias e futuros com serviços financeiros ao mercado de balcão.

Oferecem soluções de sistemas e serviços para os mercados de ações, derivativos de ações, financeiros e de mercadorias, títulos de renda fixa, cotas de fundos, títulos públicos federais e moedas à vista. 
Provém infraestrutura para registro de instrumentos financeiros por bancos e derivativos customizados, assim como para o registro e depósito de títulos de dívida corporativa.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. 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