Atualizamos nossas estimativas para a BR Malls (BRML3) e reduzimos nosso preço-alvo para R$ 12,00 (de R$ 14,10), implicando em um potencial de valorização de 39% para as ações da empresa, o que nos leva a manter nossa classificação de compra.

No geral, destacamos que a BR Malls foi capaz de parcialmente manter os padrões de qualidade pré-pandmia de sua carteira de recebíveis, apresentando apenas um ligeiro aumento de contas a receber vencidas abaixo de 90 dias.

Além disso, a empresa atualmente se orgulha da melhor taxa de ocupação em toda a nossa cobertura, tendo apresentado uma pequena deterioração de 100 bps desde o 1T20.

Como tal, a gestão foi capaz de manter um ritmo saudável de nova comercialização no 1S21, quando atingiram a aprovação de 468 propostas comerciais acima dos níveis do 1S19.

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Desde a implementação de sua nova estratégia, em meados de 2016, a BR Malls construiu seu portfólio em torno de ativos dominantes. No geral, a empresa se concentrou em vender shoppings menos produtivos, reduzindo seu portfólio para 31 shopping centers, dos 45 anteriores.

Isso levou a melhorias claras na qualificação de seus lojistas, o que se refletiu no 7% de aumento anual de seu NOI por m² em 2019.

Porém, destacamos que a empresa ainda precisa realizar importantes processos de retrofit em seus principais ativos, que se espera sejam mais atraentes no futuro, mas claramente exigindo maiores saídas de caixa no curto prazo.

Como a empresa deve incorrer em um maior Capex nos próximos dois anos devido à implantação de retrofit em seus principais ativos, destacamos nossa preferência pelo Iguatemi e Multiplan sobre BR Malls.

Com base no P/FFO da empresa de 14,8x para 2022e, vemos as ações da BR Malls sendo negociadas com um desconto médio de apenas 1% para Multiplan e Iguatemi.

Além disso, prevemos que ela entregue um CAGR de 7,5% entre 2022-2025, que está 170 bps abaixo da média para concorrentes acima mencionados.

Finalmente, a empresa está atualmente negociando com um spread de 2% entre o rendimento de FFO de 2022e e a NTN-B 2035, praticamente em linha com sua média de 5 anos.

Vale a pena investir em BRML3?

  1. Fusões e aquisições - a empresa deve continuar reciclando seu portfólio;
  2. Melhoria nos índices de confiança do consumidor;
  3. Shopping centers 'dominantes' em regiões de alta densidade e 'preferidos' entre os consumidores.

Quais os riscos ao investir em BRML3? 

  1. Atraso mais longo do que o esperado para a recuperação da atividade macroeconômica;
  2. Aumento das taxas de juros e aceleração da inflação impactaria as despesas financeiras da empresa;
  3. Competição com projetos perto dos Shopping Center da BR Malls podem reduzir o poder de barganha da empresa com os inquilinos;
  4. Atraso no lançamento de seus novos projetos.

Sobre a BR Malls (BRML3)

A BR Malls é a maior empresa integrada de shoppings do Brasil, com participação em mais de 30 shopping centers.

Os shoppings estão espalhados por todas as regiões do país. O portfólio é estrategicamente diversificado por segmento de renda, atendendo consumidores de todas as classes sociais.

A BRML3 possui experiência na gestão de empreendimentos comerciais, e uma rede de relacionamento com as principais redes varejistas do país, facilitando a comercialização de seus espaços.

Listada na B3, a BR Malls tem ações negociadas na Bolsa sob o ticker BRML3. 

Ações BR Malls (BRML3)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. 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Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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