O Bradesco (BBDC4) apresentou bons resultados para o 1T22 conforme o esperado, em linha com nossa estimativa e um pouco acima do consenso da Bloomberg.

O lucro líquido ajustado atingiu R$ 6,821 bilhões (representando um ROAE de 18%) no trimestre, alta de 4,7% A/A e +3,1% T/T.

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Destacamos a forte margem financeira com clientes, que mais do que compensou a menor renda líquida com juros de mercado, e o sólido desempenho das receitas de tarifas e despesas operacionais. Do lado negativo, houve alguma desaceleração no crédito total do Bradesco e também alguma deterioração na qualidade do crédito, ambas já esperadas.

O Bradesco revisou seu guidance para 2022, com melhorias em 3 linhas, como: margem financeira de clientes (o guidance de mid-range passou de 10% para +20%A/a), honorários (mid-range subiu de 4% para +6%A/a) ) e linha Opex (que caiu de 5% para +3%, em seu ponto médio).

Por outro lado, o custo da expectativa de crédito também foi elevado em cerca de R$ 2 bilhões (para uma faixa entre R$ 17 bilhões e R$ 21 bilhões).

Curiosamente, o banco não revisou seu guidance de crescimento do volume de crédito (ainda próximo a 12%), sugerindo que uma melhor rentabilidade com clientes deve vir de spreads mais altos e melhoria de mix.

De acordo com nossa estimativa, o novo guidance para 2022 indica lucro líquido de R$ 27 bilhões a R$ 33 bilhões, com média de R$ 30 bilhões (+2,5% acima da nossa estimativa atual e 6% acima do consenso).

De modo geral, acreditamos que os resultados do Bradesco foram bons conforme o esperado, principalmente pela forte linha de NII com clientes (impulsionada pelo mix e melhores spreads), e bom desempenho de tarifas e Opex, o que levou o Banco a aprimorar seu guidance para esses linhas.

Do lado negativo, destacamos a deterioração da qualidade de crédito já próxima aos níveis pré-pandemia. Em termos de avaliação, ainda vemos o Bradesco como muito interessante.

Assim, considerando múltiplos atrativos de ações (P/E 2022e de 6,5x, enquanto seus pares privados estão sendo negociados a 7,3x) e ainda bom potencial de valorização mantemos a nossa recomendação de Compra (com preço-alvo de R$27,3/ação, ajustado após recente bonificação de ações).

BBDC4 no 4T21

O Bradesco apresentou em fevereiro resultados decentes para o 4T21, após vários ajustes nas linhas de Renda Líquida com Juros (NII) e despesas operacionais, apesar de estarem abaixo de nossas estimativas otimistas. Os destaques positivos do trimestre foram o forte resultado de NII e de Seguros, parcialmente compensados por Provisões para Créditos de Liquidação Duvidosa e despesas operacionais acima do esperado.

O Bradesco reportou lucro líquido ajustado de R$6,613 bilhões, queda anual de 2,8%, trimestral de 2,3%, e 5% abaixo de nossas estimativas, representando um ROAE de 18,0%. No ano inteiro, o lucro líquido foi de R$ 26,215 bilhões, 34,7% acima do ano anterior, com ROAE também em 18,0%.

É importante destacar que o lucro líquido contábil ficou muito abaixo do lucro ajustado. O lucro líquido contábil foi afetado por diversos resultados negativos não recorrentes, como R$ 1,9 bilhão de reclassificação de instrumentos financeiros, R$ 509 milhões de impairment de ativos não financeiros, R$ 441 milhões de provisões de reestruturação, R$ 278 milhões de passivos contingentes e outras.

O Bradesco divulgou seu guidance para 2022 indicando boas perspectivas de crescimento dos resultados. Para empréstimos, o banco espera crescimento entre 10% e 14%. O NII com clientes deve crescer entre 8% e 12% (ou R$ 61 bilhões no ponto médio do guidance).

As receitas de serviço são esperadas na faixa de +2% e +6%. Para despesas operacionais, o banco espera crescimento entre 3% e 7% para 2022. Os resultados de seguros devem crescer entre 18% e 23% (o único número abaixo de nossas estimativas), enquanto as provisões para perdas com empréstimos ficariam entre R$ 15 bilhões e R$ 19 bilhões.

De acordo com nossas estimativas, o ponto médio do guidance indica um lucro líquido de R$ 29,4 bilhões (alta anual de cerca de 12%), em linha com nossos números.

O Bradesco ainda anunciou aumento de capital de R$ 4 bilhões, mediante capitalização de reservas de lucros, e distribuição de ações bonificadas de 1:10.

Em suma, os resultados do Bradesco no 4T21 foram bons (após os ajustes), mas não tão fortes quanto o esperado. No entanto, as expectativas para o futuro permanecem bastante positivas e aparentemente em linha com nossas estimativas.

Vale a pena investir em BBDC4?

  1. Diversificação de receitas;
  2. Eficiência de custos por meio de investimentos em tecnologia e sinergias com a integração do HSBC;
  3. Forte escala operacional com ampla capilaridade em todo o Brasil;
  4. A qualidade do crédito está melhorando, enquanto a inadimplência está em queda; 
  5. O crescimento da receita de serviços deve continuar abrindo caminho para um bom nível de lucratividade.

Quais são os riscos de investir em BBDC4?

  1. Desaceleração econômica;
  2. Aumento da concorrência (redução de receita com tarifas e spreads);
  3. Taxa de inadimplência;
  4. Aumento das taxas de perda nos negócios de seguros;
  5. Transformação digital mudando a lucratividade dos negócios bancários;
  6. Mudança regulatória.

Sobre o Bradesco (BBDC4)

O Bradesco é um banco brasileiro, fundado em 1943 na cidade de Marília, interior de São Paulo, por Amador Aguiar. É uma instituição de capital aberto, com um portfólio de produtos e serviços diversificados, destinados a todos os tipos de clientes e, cada vez mais, voltada à implementação de inovações e tecnologias para atender pessoas físicas e jurídicas.

Para atender  mais de 71 milhões de clientes, estão presentes em todas as regiões do país, além de disponibilizar novos canais digitais e criar um banco 100% digital, o Next. Organizam suas operações em duas áreas principais: serviços bancários e serviços de seguros, administração de planos de previdência complementar e títulos de capitalização.

Listado na B3, o Bradesco tem suas ações negociadas pelo ticker BBDC4.

Ações Bradesco BBDC4

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