A Copasa (CSMG3) registrou EBITDA de R$ 445 milhões (-14,5% A/A), 17% abaixo das nossas estimativas e 9,6% abaixo do consenso.

O resultado final de R$ 168 milhões (-23,8% A/A) ficou 26% abaixo das nossas estimativas e 9,1% abaixo do consenso. Esperamos uma reação ligeiramente negativa do mercado, uma vez que os resultados ficaram abaixo das estimativas.

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No geral, os resultados do 1T22 ficaram abaixo das nossas estimativas. A Receita Líquida atingiu R$ 1.420 milhões (+4,0% A/A), ficou 7,4% abaixo de nossas estimativas devido ao volume de vendas de água diminuir 3,0% A/A (vs +2,5% estimado) e esgoto 1,5% A/A (vs. +3,0% estimado).

As despesas com PMS (Pessoal, Material e Serviços) aumentaram 28,1% A/A, enquanto a inflação LTM foi de 11,3%, atingindo R$618 milhões.

A perda de Lucro Líquido é explicada principalmente pelos efeitos mencionados, parcialmente compensados por maiores resultados financeiros e menores alíquotas efetivas de impostos.

A alavancagem aumentou para 2,0x dívida líquida/EBITDA (vs. 1,7x no trimestre anterior). Temos uma classificação Neutra para a Copasa.

Apesar de preços atrativos, não vemos catalisadores de curto prazo para o estoque, uma vez que o processo da 2ª Revisão Tarifária já está concluído. Acreditamos que a privatização não deve ocorrer tão cedo. Ao todo, a Copasa apresenta um dividend yield justo de 7,1% em média para o período 2022-2024.

Pontos positivos

  1. Revisão tarifária - fator influenciado pelo regulador e pelo plano de investimento da empresa;
  2. Estabilidade da geração de fluxo de caixa - uma característica intrínseca do segmento; 
  3. Regimes de chuvas - um catalisador que evolui a capacidade de previsão das empresas.

Riscos
Os principais riscos para nossa tese de investimento são:

  1. A Copasa é controlada pelo estado de Minas Gerais, mesmo sendo membro do “Novo Mercado” da Bovespa, nem sempre o metas dos acionistas minoritários são compatíveis com as metas do controlador;
  2. A Agencia Reguladora de Servicos de Abastecimento de Agua e de Esgotamento Sanitario do Estado de Minas Gerais (ARSAE) poderia definir baixo retorno sobre os investimentos feitos pela empresa ou não considerar investimentos realizados, afetando substancialmente os resultados;
  3. Eles podem assinar novas concessões em condições não favoráveis, com alto custo operacional, o que pode afetar negativamente o fluxo de caixa. Além disso, o governo pode pressionar a empresa por mais investimentos em áreas com rentabilidade negativa, como Norte e Nordeste e regiões do Estado.
Sobre a Copasa

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Com sede em Belo Horizonte, a Copasa está entre as maiores empresas de saneamento do Brasil. De acordo com o Estatuto Social da Companhia, as atividades fins da empresa são: abastecimento de água potável (captação, tratamento e distribuição da água tratada até o consumidor final), esgoto (coleta, transporte, tratamento e disposição final do esgoto sanitário, da ligação predial até o lançamento final no meio ambiente) e limpeza urbana e manejo de resíduos sólidos (coleta, transporte, transbordo, tratamento e destino final do lixo urbano e do lixo originário da varrição e limpeza urbana).

 

 A Copasa atingiu, em dezembro de 2018, 638 concessões para a prestação dos serviços de abastecimento de água, atendendo a 11,6 milhões de pessoas. Em relação aos serviços de esgoto, o número de concessões em dezembro de 2018 era de 307.

 

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A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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