Ticker: ENGI11; Preço-alvo: R$ 57,00; Rating: Compra

Confira nossa análise - Energisa: No dia 13 de outubro, realizamos uma videoconferência exclusiva com o CFO & RI da Energisa, Maurício Botelho. Discutimos a regulamentação do setor, atualizações no Alsol e sua percepção inicial sobre o segmento de gás.

Medida Provisória 998 e Revisões Tarifárias Extraordinárias - Na regulação, o advento da Medida Provisória 998/2020 trouxe justiça aos consumidores da Região Norte principalmente por meio da reclassificação do Acre e Rondônia para o submercado Norte do Sudeste / Centro-Oeste, o que pode reduzir o consumo de energia tarifas em até 5%. A medida também reduz os subsídios de projetos de energias renováveis em um momento adequado, uma vez que os projetos já são viáveis do ponto de vista econômico e, portanto, não sem impactos aos seus planos de expansão no segmento de geração solar. Pareceram positivos em relação ao processo de Revisão Tarifária Extraordinária da Energisa Acre e Rondônia em curso na ANEEL, enquanto a discussão do processo do ano passado está sendo analisada. Energisa e Equatorial ingressaram com ações judiciais e caso o desfecho seja positivo a empresa poderá auferir benefícios com a postergação da revisão tarifária por meio do reconhecimento de componentes financeiros.

Iniciativas da Alsol no segmento de varejo - Destacaram a atuação da Alsol no braço de Geração Distribuída, hoje com 40MW de capacidade de produção. A implantação da geração solar para pequenas e remotas comunidades junto com micro redes pode ser um caminho para o desenvolvimento da GD, enquanto a Alsol ainda se beneficia de subsídios, incluindo compensação tributária (principalmente ICMS) no Estado de Minas Gerais e mais recentemente no Estado do Rio de Janeiro. A velocidade de crescimento pode depender de quão acirrada será a competição, mas a Alsol está atualmente se expandindo para o segmento de varejo, reunindo vários clientes para vender energia de pequenas usinas solares (até 5 MW). A parceria com o InterBank auxilia a Energisa no acesso do consumidor varejista.

Segmento de gás ainda em análise - Em termos de crescimento, a Energisa disse que o segmento de gás ainda precisa de uma análise criteriosa, pois os estudos iniciais sugerem que o segmento pode apresentar diversos desafios, como regulamentação pouco clara para distribuição de gás, monopólios estabelecidos, direitos de preferência aos atuais operadores acionistas, marco legal ainda incipiente e falta de investimentos em infraestrutura básica dos Estados. Eles também destacaram que a dívida está sendo rolada com cláusulas padrão de 4,25x e a estrutura de capital atual (hoje em 3,7x Dívida Líquida / EBITDA) pode sugerir um futuro aumento de capital se a empresa decidir por uma aquisição nos leilões anunciados de CEB ou CEEE.

Opinião - Temos uma recomendação de compra para a Energisa e a mantemos como Top Pick em nossa cobertura. A empresa possui uma sólida formação em processos de recuperação e uma gestão de alta qualidade. Vemos preços atuais em níveis bastante atrativos apresentando uma TIR real de 9,1%.

Pontos positivos

  1. A empresa possui uma das melhores gestões da categoria;
  2. Histórico de crescimento (a base de clientes cresceu mais de 30x);
  3. Têm o conhecimento para fornecer bons resultados no processo de recuperação dos ativos do Grupo Rede e da Eletrobras.

Riscos

  1. Atrasos no processo de recuperação das distribuidoras do Grupo Rede;
  2. Crescimento fraco da demanda;
  3. Atrasos ou excesso de investimento no projeto de transmissão concedido;
  4. Processo de revisão tarifária com menor reconhecimento da base de ativos.

Sobre a Engie 
O Grupo Energisa  é o quinto maior grupo distribuidor de energia do país em energia distribuída, atendendo nesse segmento de atuação aproximadamente 7,7 milhões de consumidores em onze estados brasileiros (após as aquisições da Ceron e Eletroacre) – cobrindo o equivalente a 10% da população do Brasil. A Companhia controla atualmente 11 distribuidoras localizadas nos Estados de Minas Gerais, Sergipe, Paraíba, Rio de Janeiro, Mato Grosso, Mato Grosso do Sul, Tocantins, São Paulo, Paraná, Acre e Rondônia, com uma área de concessão que atinge 2.034 mil Km2, equivalentes a 24% do território nacional (Fonte: IBGE, julho de 2016). As atividades do Grupo Energisa também incluem ativos em transmissão de energia. Também atua nas atividades de serviços de comercialização de energia, prestação de serviços diversos relacionados à construção, operação e manutenção de ativos elétricos entre outras atividades correlacionadas ao setor elétrico.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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