A Equatorial (EQTL3) reportou um EBITDA de R$ 1.592 milhões (+58% A/A), 17% acima das nossas estimativas e 22% acima do consenso. O resultado final de R$ 580 milhões (+64% A/A), ficou 35% acima das estimativas e 41% acima do consenso.

O resultado foi afetado por diversos itens não recorrentes: (i) R$ 85 milhões do braço de transmissão em IFRS (relacionado a margens de construção sem impacto no caixa); (ii) R$ 163 milhões do efeito de marcação a mercado da base de ativos regulatórios (VNR), também não caixa; (iii) R$ 6 milhões referente a opção de compra de ações; (iv) +R$ 93 milhões referente a outros itens não recorrentes.

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Excluindo todos esses itens, o EBITDA ajustado atingiu R$ 1.431 milhões (+34,8% A/A), 5,1% acima das nossas estimativas e 9,2% acima do consenso. Esperamos uma reação do mercado ligeiramente positiva, pois os resultados foram acima das expectativas.

O EBITDA comparável superou explicado principalmente pelos melhores resultados do braço de Distribuição (+2,3% acima de nossas estimativas), principalmente pelos melhores resultados do Rio Grande do Sul (CEEE-D) (+R$ 164
milhões vs. + R$ 19 milhões estimados) e Pará (19% acima das estimativas), que compensa resultados abaixo do esperado do Maranhão (36% abaixo das estimativas), Alagoas (36,3% abaixo das estimativas) e Piauí (16,8% abaixo das nossas estimativas).

No segmento de Transmissão, o EBITDA foi +10,9% acima das estimativas. O PMSO ajustado consolidado aumentou 7,4% A/A (vs. inflação LTM de 11,3%).

Os volumes totais foram em geral bons e aumentaram 3,5% A/A. As perdas de energia diminuíram em todas as DisCos, exceto no Amapá, onde as perdas aumentaram 160bps no trimestre para 47,3% (vs nível regulatório de 35,1%). A relação dívida líquida/EBITDA ajustado atingiu 3,7x (vs 2,5x no trimestre anterior).

O resultado foi afetado pelos efeitos mencionados, e parcialmente compensado pela maior alíquota efetiva de imposto.
Temos um rating Compra para a Equatorial principalmente na avaliação.

A empresa apresenta boas oportunidades de crescimento, como o start-up de linhas de transmissão, ganhos com o turn-around das DisCos adquiridas e potenciais oportunidades no setor de saneamento.

A recente aquisição da Echoenergia diversifica o portfólio da Equatorial e a posiciona como um player mais integrado que pode aproveitar oportunidades em todos os segmentos do setor elétrico.

A empresa oferece uma TIR real atrativa de 10,2%, e é um bom ponto de entrada a preços atuais.

Vale a pena investir em EQTL3?

  1. Revisão tarifária na Cemar, com resultados preliminares muito bons já anunciados pela Aneel;
  2. Construção de linhas de transmissão; 
  3. Recuperação na Celpa;
  4. A gestão equatorial tem um excelente histórico e produziu resultados sólidos em casos de recuperação e investimentos. A mudança estratégica para a transmissão foi feita em um excelente momento com altos retornos;
  5. O Brasil ainda possui boas oportunidades de investimentos no setor (Distribuição da Eletrobras, leilões de transmissão e Fusões e Aquisições) e a Equatorial pode buscar novos investimentos, sempre com o objetivo de proporcionar um bom retorno aos investidores.

Quais os riscos ao investir em EQTL3?

  1. Forte concorrência no mercado de geração, o que pode reduzir os preços da energia e prejudicar a rentabilidade dos projetos;
  2. Concorrência acirrada nos leilões de saneamento;
  3. Menores preços de energia de longo prazo;
  4. Excesso de capex ou atrasos de projetos em construção.

Sobre a Equatorial Energia (EQTL3)

A Equatorial Energia é uma holding com atuação no setor elétrico brasileiro, presente nos segmentos de distribuição, através da CEMAR, no Maranhão, da CELPA, no Pará, da CEPISA, no Piauí.

Em transmissão, atua por meio da Equatorial Alagoas em Alagoas com 8 projetos ainda em estágio pré-operacional, e através da Intesa, opera linha operacional que cruza os Estados do Tocantins e Goiás.

Em geração, a Equatorial opera através da Termoelétrica Geramar, em comercialização através da Sol Energias, e em serviços, através da 55 Soluções.

Listada na B3, a Equatorial Energia tem suas ações negociadas sob o ticker EQTL3.

Ações Equatorial Energia (EQTL3)

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