A Multiplan (MULT3) entregou mais um excelente resultado no segundo trimestre de 2023, ficando um pouco acima nossas estimativas.

O forte desempenho de vendas de seus lojistas impulsionando o crescimento real do aluguel foi mais uma vez convertido em expansões de receita e lucro.

Apesar da base de comparação mais dura, as vendas da empresa cresceram +6% A/A, para sólidos R$ 5,2 bilhões no 2T23, estabelecendo mais uma vez um novo recorde trimestral.

As vendas em julho também mantiveram o ritmo positivo, crescendo impressionantes +11% em relação ao ano anterior.

Enquanto isso, a empresa registrou o maior faturamento de sua história, resultando em 42 mil m² locados (5% de sua ABL), beneficiando ainda mais a receita de locação da empresa no futuro.

Por fim, apesar do maior faturamento, a taxa de ocupação média da Multiplan ainda cresceu +0,7p.p. T/t e +0,1p.p. A/a, para 95,4% no 2T23, já atingindo 95,8% em junho, enquanto seu custo de ocupação caiu para saudáveis 13,6% (-1,4p.p. T/t e +0,3p.p. A/a). 

Em suma, reforçamos nosso rating de Compra para MULT3, pois detém o melhor e mais equilibrado portfólio de shoppings do setor, permitindo que a empresa continue pressionando pelo crescimento real do aluguel no futuro.

Enquanto isso, as ações da Multiplan estão atualmente sendo negociadas a uma atraente valorização do FFO Yield de 7,9% para 1 ano, levando a um spread de 2,6p.p para o yield da NTN-B 2035, 130bps acima da média do spread médio de 5 anos de 1,3p.p 

Vale a pena investir em MULT3?

  1. Redução das taxas de juros, principal referência para as empresas de shopping centers;
  2. Melhorias nas vendas no varejo;
  3. Melhoria nos índices de confiança do consumidor;
  4. Aumento do índice de inflação utilizado para reajustar os contratos com inquilinos.

Quais são os principais riscos de MULT3?

  1. Atraso maior do que o esperado na recuperação da economia, o que pode forçar a empresa a continuar concedendo descontos aos inquilinos para evitar taxas de inadimplência e vacância;
  2. Piora da economia no Rio de Janeiro, onde a empresa concentra cerca de 20% da ABL própria;
  3. Projetos próximos aos shoppings da Multiplan podem reduzir o poder de barganha da empresa com os inquilinos;

Sobre a Multiplan (MULT3)

A Multiplan é uma empresa imobiliária full-service, planejando, desenvolvendo, detendo e administrando um dos maiores portfólios de ativos comerciais do país. O portfólio está localizado nas principais regiões do Brasil, estrategicamente posicionado no vetor de crescimento dos grandes centros urbanos, impulsionando o desenvolvimento do entorno e contribuindo diretamente para a melhoria da qualidade de vida da população.

A companhia também é pioneira na execução de projetos multiúso, construindo nas proximidades de seus shoppings edifícios comerciais, prédios residenciais e hotéis, que geram sinergias e fluxo de consumidores para os shoppings, ao mesmo tempo em que valorizam toda região. Ao final de junho de 2019, a Multiplan detinha 19 shopping centers com Área Bruta Locável própria de 650.762 m² que geraram vendas de R$15,8 bilhões nos 12 meses anteriores.

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