Atualizamos nossas estimativas para a Multiplan (MULT3) e reduzimos nosso preço-alvo para R$ 28,00 (de R$ 31,30), implicando um potencial de valorização de 39% para as ações da empresa, levando-nos a manter nosso classificação de compra

A Multiplan (MULT3) oferece uma ótima oportunidade para investidores que procuram empresas com um longo histórico de crescimento com alta rentabilidade.

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A Multiplan está atualmente negociando a 15,9x P/FFO 2022e, o que está 13% abaixo de sua média de 5 anos, implicando um rendimento de FFO de 6,3%.

A companhia também detém o melhor e mais equilibrado portfólio de shoppings entre seus pares. O portfólio da Multiplan é voltado para clientes de média e alta renda, e a empresa se beneficia de ativos consolidados que também oferecem excelentes padrões de produtividade.

Apesar de ter apresentado uma deterioração de 340 bps em relação ao ano anterior em sua taxa de ocupação durante a pandemia, a empresa manteve seu poder de barganha com os lojistas e manteve um bom ritmo de nova comercialização, o que deve facilitar a recuperação das taxas de ocupação aos níveis históricos.

Além disso, a Multiplan apresenta uma das carteiras de recebíveis mais saudáveis ​​entre seus pares e tem conseguido reduzir os custos de ocupação da área comum após a implementação de iniciativas ESG, que deverá apoiar preços de aluguel mais altos e uma recuperação mais rápida no futuro.

Esperamos que a Multiplan mantenha seu foco em expansões orgânicas nos próximos anos, por isso acreditamos que colherá frutos de seu vasto banco de terrenos, que atualmente oferece mais de 750 mil m² para o desenvolvimento de novos projetos.

A empresa espera inaugurar o shopping Park Jacarepaguá em novembro de 2021, que já conta com mais de 85% de sua ABL locada. A gestão tem mais duas expansões planejadas para o médio prazo, que devem adicionar pelo menos 20 mil m² até 2024, com investimentos de baixo risco e baixo custo.

Estimamos que as ações da Multiplan sejam negociadas em 20,9x P/ FFO 2021e e 15,9x P/ FFO 2022e, permanecendo15% acima da média de seus pares, o que é compreensível devido à sua carteira premium e indicadores operacionais sólidos.

Além disso, as ações da empresa estão sendo negociadas com um spread de rendimento FFO contra a NTN-B 2035 de 1,6% para 2022, valor acima de sua média de 5 anos de 1,0%.

Vale a pena investir em MULT3?

  1. Redução das taxas de juros, principal referência para as empresas de shopping centers;
  2. Melhorias nas vendas no varejo;
  3. Melhoria nos índices de confiança do consumidor;
  4. Aumento do índice de inflação utilizado para reajustar os contratos com inquilinos.

Quais são os principais riscos de MULT3?

  1. Atraso maior do que o esperado na recuperação da economia, o que pode forçar a empresa a continuar concedendo descontos aos inquilinos para evitar taxas de inadimplência e vacância;
  2. Piora da economia no Rio de Janeiro, onde a empresa concentra cerca de 20% da ABL própria;
  3. Projetos próximos aos shoppings da Multiplan podem reduzir o poder de barganha da empresa com os inquilinos;

Sobre a Multiplan (MULT3)

A Multiplan é uma empresa imobiliária full-service, planejando, desenvolvendo, detendo e administrando um dos maiores portfólios de ativos comerciais do país. O portfólio está localizado nas principais regiões do Brasil, estrategicamente posicionado no vetor de crescimento dos grandes centros urbanos, impulsionando o desenvolvimento do entorno e contribuindo diretamente para a melhoria da qualidade de vida da população.

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A companhia também é pioneira na execução de projetos multiúso, construindo nas proximidades de seus shoppings edifícios comerciais, prédios residenciais e hotéis, que geram sinergias e fluxo de consumidores para os shoppings, ao mesmo tempo em que valorizam toda região. Ao final de junho de 2019, a Multiplan detinha 19 shopping centers com Área Bruta Locável própria de 650.762 m² que geraram vendas de R$15,8 bilhões nos 12 meses anteriores.

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