A Neoenergia (NEOE3) registrou EBITDA de R$ 3.169 milhões (+38,7% A/A), 5,7% acima das nossas estimativas e 39,2% acima do consenso.

O EBITDA comparável de R$ 2.427 (+60% A/A) ficou 0,3% abaixo das nossas estimativas e 6,6% acima do consenso, excluindo os efeitos dos resultados que não representam recebimentos de caixa da atualização financeira do RAB - VNR (+R$ 532 milhões), margens de construção das linhas de transmissão (+R$ 210 milhões).

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O Lucro Líquido reportado foi de R$ 1.212 milhões (+20% A/A), 4,3% acima das nossas estimativas e 97% acima do consenso.

Esperamos uma reação ligeiramente positiva do mercado em relação ao EBITDA superado pelo consenso e um forte desempenho do EBITDA em relação ao ano anterior.

Resultados do 1T22 - Mais um resultado sólido da Neoenergia, com EBITDA comparável crescendo 60% A/A, em linha com nossas expectativas.

O EBITDA do braço de distribuição de R$ 1.883 bilhões (ex. VNR) ficou 3,6% abaixo de nossas estimativas, explicado principalmente por resultados mais fracos do que o esperado da Coelba e Cosern.

No braço de Renováveis, EBITDA de R$ 235 milhões, em linha com nossas estimativas. no braço Liberalizado, o maior despacho no trimestre trouxe o EBITDA para R$ 265 milhões, 31% acima das nossas estimativas.

As perdas de energia globais trimestrais (excluindo Res. 863) foram: Elektro -12bps, Coelba +35bps, Cosern -15bps, Celpe -2bps e CEB -8bps.

A inadimplência nas Distribuidoras totalizou R$ 130 milhões (6,8% acima das estimativas). As despesas operacionais aumentaram +5,0% A/A (Ex CEB), vs. inflação LTM de 11,3%.

A alavancagem aumentou para 3,14x Dívida Líquida / EBITDA (vs. 3,12x em relação ao trimestre anterior). O resultado foi impulsionado pelos efeitos mencionados, que compensaram parcialmente por maiores alíquotas efetivas de impostos.

Temos classificação de Compra para a Neoenergia. A empresa oferece uma TIR real atrativa de 11,6% e um sólido crescimento de EBITDA para os próximos anos, impulsionado pelo start-up de projetos de transmissão e geração.

A empresa está se desalavancando rapidamente, o que deve abrir espaço para projetos de crescimento adicionais ou maior distribuição de dividendos.

Vale a pena investir em NEOE3?

  1. Estratégia de expandir as usinas eólicas no mercado livre, o que deve gerar retornos sólidos;
  2. Possível venda adicional da participação da Previ, como o período de bloqueio de um ano após o IPO terminar em julho de 2020, enquanto há expectativas de que a oferta possa levar o free-float a atingir 25%, o que pode representar um excesso de curto prazo para o estoque.

Quais os riscos ao investir em NEOE3?

  1. Más práticas de governança, incluindo alocação desfavorável de capital;
  2. Endividamento que possa resultar em necessidade de aumento de capital;
  3. Baixa distribuição de dividendos;
  4. Capex acima em projetos em construção.

Ações da Neoenergia (NEOE3)

Sobre a Neoenergia (NEOE3)

A Neoenergia, negociada na B3 pelo ticker NEOE3, é uma holding controlada pelo grupo espanhol Iberdrola, que atua nos três segmentos de energia: distribuição, transmissão e geração. Em distribuição, detém concessões localizadas no Sudeste e Nordeste. 

A Neoenergia nomeia suas armas de distribuição e transmissão como "Redes", que são os principais negócios da empresa. O braço de geração da Neoenergia é dividido entre Renováveis e Liberalizados.

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