A Mitre (MTRE3) apresentou bons resultados no 1T22. Apesar da ausência de lançamentos, o trimestre foi caracterizado por vendas positivas, o que se traduziu em um sólido desempenho financeiro diante de um cenário macroeconômico desafiador de curto prazo.

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Suas vendas líquidas atingiram R$ 153 milhões no 1T22 (+85% A/A e -51% T/T), com a queda trimestral atribuída à ausência de lançamentos no período.

Com isso, o índice de VSO da Mitre atingiu 11,6%, registrando uma queda de 520bps A/A e 760bps T/T, principalmente
devido à falta de lançamentos e aumento de estoque devido ao forte volume lançado no último trimestre (R$ 1,1 bilhão). Por fim, também vale destacar que os produtos da Mitre estão mantendo um excelente padrão de vendas.

Apesar do forte aumento do volume lançado ao longo dos últimos trimestres, os empreendimentos estão, em média,
71,9% vendidos, enquanto 75,2% do estoque da Mitre é proveniente de produtos lançados em 2021.

A receita líquida da Mitre totalizou R$ 138 milhões (+63% A/A e -19% T/T), impulsionada pelo sólido desempenho operacional no trimestre.

O sólido desempenho de receita se refletiu na margem bruta ajustada da empresa, que atingiu 35,9%, crescendo 270bps
A/a e 220bps T/T, mesmo após toda a revisão dos orçamentos de construção feita ao longo de 2021.

O Jardins cresceu substancialmente, atingindo 54,5% em VGV vendido, marcando a estreia positiva da Mitre no segmento de ultra-alta renda, o que contribuiu ainda mais para as altas margens alcançadas. Por fim, a margem diferida da Mitre (margem REF) ficou em saudáveis 38,7% (+240bps A/A e -50bps T/T), refletindo as constantes melhorias implementadas na política de preços da empresa e sua cultura de eficiência de custos.

O EBITDA ajustado da Mitre foi de R$ 18,5 milhões, crescendo 43,5% no trimestre. No geral, as despesas gerais e administrativas da Mitre totalizaram R$ 22 milhões, ligeiramente abaixo do 4T21 (-6,7% T/T), mas também com expansão de 28,7% A/A devido ao forte aumento no volume lançado realizado ao longo de 2021, refletindo a nova realidade operacional da Mitre.

Além disso, as despesas com vendas da empresacaíram 42,6% no trimestre, devido à ausência de lançamentos realizados no trimestre. Assim, sua margem EBITDA ajustada apresentou uma melhora significativa, atingindo 13,4% (+13p.p A/A e +5,8p.p T/T).

Por fim, seu lucro líquido ajustado foi de R$ 17,3 milhões (+50,7% T/T), o que se traduziu em uma margem líquida significativamente melhor de 12,5% (+5,7p.p T/T).

No entanto, vale ressaltar que a operação de swap Total Equity Return resultou em um prejuízo não caixa de R$ 9,1 milhões devido à variação da marcação a mercado das ações da empresa, que caíram ~26% no 1T22.

Em suma, apesar dos desafios que cercam o mercado imobiliário no curto prazo, reforçamos nossa recomendação de Compra para o Mitre, principalmente considerando seu atrativo potencial de valorização.

Continuamos confiantes na estratégia de longo prazo da Mitre, apoiada pelo desempenho único da velocidade de vendas da empresa e seu foco incansável na qualidade do produto.

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Vale a pena investir em MTRE3?

  • Desempenho das vendas trimestrais pode ser um catalisador, ao ser visto como um termômetro para a demanda e potencialmente acelerar seus lançamentos; e
  • Empresa se beneficiaria de melhora nos indicadores que impactam o setor, como inflação, níveis de confiança dos consumidores e taxa de desemprego.

Quais são os principais riscos de MTRE3?

  • Taxas de juros mais altas e custos de produção crescentes, o que forçaria a empresa a aumentar os preços dos imóveis acima de sua capacidade de absorção de clientes, reduzindo a velocidade de vendas de seus projetos;
  • Aumento ou manutenção de taxas de desemprego elevadas, afetando a velocidade de vendas;
  • Novos anúncios da reforma tributária, impactando a distribuição de dividendos; e
  • Dificuldades de execução de seu plano de expansão sem deseconomias de escala devido ao curto histórico da empresa.

Sobre a Mitre Realty (MTRE3)

Com mais de 50 anos de experiência no mercado imobiliário da cidade de São Paulo, a Mitre Realty (MTRE3) hoje concentra sua atuação nos segmentos de média e média/alta renda, principalmente com estúdios e unidades de dois a três dormitórios, que são oferecidos através das marcas 'Raízes' e 'Haus Mitre'.

Em 2008, Fabrício Mitre foi eleito CEO da Mitre Realty e, desde então, a empresa passou por diversas atualizações em sua governança corporativa e estratégia de negócios, o que a levou a um desempenho mais nítido e sustentável para o próximo ciclo da indústria.

Ao longo dos anos, a empresa tem demonstrado uma excelente capacidade para o desenvolvimento e comercialização de residências, tendo apresentado índices de vendas sobre oferta muito acima da média do mercado, o que tem resultado em níveis satisfatórios de rotação de ativos e rentabilidade, estabelecendo duas vantagens competitivas que podem ditar a perenidade da empresa no mercado imobiliário.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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