Estamos ajustando nossas estimativas para a Totvs (TOTS3)  após incorporar os recentes resultados de lucros, novas premissas macroeconômicas e uma perspectiva mais conservadora para a Techfin.

Mesmo assim, estamos mantendo o preço-alvo da Totvs em R$ 36 (o mesmo do nosso modelo anterior) e a recoemndação de Compra, pois continuamos otimistas com a perspectiva de longo prazo da Totvs, em parte devido ao grande potencial proveniente dos negócios complementares (marketing digital) e serviços financeiros.

Ajuste fino das estimativas após os resultados do 4T22 e 1T23

Embora estejamos fazendo apenas alguns ajustes em nossos números para o negócio de gestão (core) da Totvs em 2023, cortamos nossas expectativas para a Techfin em dois dígitos devido ao cenário de crédito mais difícil este ano (embora destaquemos que continuamos a ver uma boa expansão de receita e margem nos próximos anos, proveniente dos benefícios da JV com o Itaú Unibanco).

Em nossa opinião, alguns riscos pertinentes ao caso de investimento são: i) o cenário macroeconômicos mais negativo, que poderiam reduzir as novas vendas ou aumentar a rotatividade; ii) evolução da margem abaixo do esperado nos novos negócios; iii) maior pressão proveniente do custo de financiamento na Techfin; iv) atividade de fusões e aquisições e v) a dinâmica da curva de juros de longo prazo (o aumento das taxas de juros de longo prazo poderia inclinar a curva de juros, o que tende a penalizar as empresas orientadas para o crescimento).

Resultados

A Totvs reportou um conjunto misto de resultados com a receita mostrando sinais de desaceleração em seu negócio principal, mas boas margens operacionais.

A receita líquida total de captação atingiu R$ 1,1 bilhão, +18,3% A/A (vs. 20,9% no trimestre anterior), enquanto o EBITDA consolidado cresceu +25,8% A/A (para R$ 281 milhões), com margens expandindo para 25,1% (1,5 p.p. acima de A/a).

(TOTS3; Compra; Preço-alvo: R$36; P/E: 24,7x; Dividend Yield: 2,0%)

Vale a pena investir em TOTS3?

  • Posição de liderança em um mercado pouco penetrado;
  • Forte rede de distribuição;
  • Portfólio amplo e flexível de serviços;
  • Diversificação de negócios com novas frentes em marketing digital e serviços financeiros;
  • Novas oportunidades de crescimento com RD Station;
  • Receitas recorrentes crescentes, com forte capacidade de aumento de preços; e
  • Robusto balanço patrimonial deve permitir novas aquisições.

Quais são os principais riscos de TOTS3?

  • Competição acirrada de grandes players internacionais;
  • Obsolescência de software;
  • Riscos de execução relacionados à estratégia de M&A; e
  • Dependência macroeconômica.

Sobre a Totvs (TOTS3)

A Totvs (TOTS3) é uma empresa brasileira de software empresarial, focada principalmente no mercado de PMEs em rápido crescimento, onde possui uma confortável participação de mercado de quase 46% das empresas deste segmento.

A empresa tem suas origens em 1983, criada com o nome Microsiga Software. A partir de 1997, a empresa começou a se expandir internacionalmente. Atualmente, embora a empresa tenha algumas subsidiárias no exterior, em países como México e Argentina, cerca de 97% de suas vendas ainda vêm do Brasil.

Em 2005, a empresa passou a expandir sua base de clientes e portfólio, além de listar suas ações na B3, dentro das regras do Novo Mercado. O capital levantado com novos sócios a bordo permitiu à empresa iniciar um forte pipeline de aquisições.

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