Após buscar uma integração operacional com a Universo Americanas, a Lojas Americanas (LAME4) e a B2W (BTOW3) decidiram avançar para o próximo nível e anunciaram a intenção de avançar com uma integração completa.

O anúncio nos pegou de surpresa, e nosso primeiro pensamento é que os ganhos potenciais do negócio são mais evidentes para os acionistas do BTOW3, que provavelmente receberão um prêmio de persuasão para devolver suas ações na provável troca de ações com a LAME4.

Como LAME4 e BTOW3 reagiram ao anúncio

O consenso de mercado parece subscrever a nossa opinião, com as ações BTOW3 subindo 6,81% durante a última sessão de negociação (19/02), enquanto as ações LAME4 subiram mais modestos 1,39%.

A preços de mercado atuais, o LAME4 é negociado a um peso projetado para 2021 de 0,8x GMV (Gross Merchandise Volume), um grande desconto em relação ao 1,3x do BTOW3.

Obviamente, a integração total pode levar a ganhos adicionais de sinergia, além de ganhos fiscais potenciais da engenharia financeira envolvida no negócio.

O que fazer com as ações?

Por enquanto, recomendamos aos investidores que fiquem com as ações BTOW3, pelo menos até termos uma melhor visibilidade do formato do negócio e das potenciais sinergias operacionais e financeiras.

O fim do jogo para a B2W está se tornando mais evidente, e uma venda potencial agora é improvável. Ao longo dos anos, uma das questões mais intrigantes entre os investidores que olhavam para a B2W era qual seria o fim do jogo para a história.

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Por um longo período, a B2W foi vista como um potencial alvo de aquisição por um player global, como Amazon ou Alibaba. Com essa mudança, esse resultado potencial parece mais rebuscado do que nunca, pois achamos altamente improvável que a Amazon ou a Alibaba adquirissem a Lojas Americanas, uma grande operação de tijolo e argamassa five and dime junto com a B2W.

Histórico recente de LAME4 e BTOW3

As ações LAME4 sofreram uma redução, à medida que as perspectivas de crescimento se tornaram menos evidentes. Nesse ínterim, a B2W ganhou um impulso com o boom do comércio eletrônico.

Nos últimos anos, houve uma mudança significativa no perfil de crescimento da Lojas Americanas e da B2W. Depois de completar seu plano de 5 anos para dobrar sua pegada de loja, a administração evitou se comprometer com outro plano de expansão ousado.

Essa desaceleração e a falta de perspectivas levaram a uma redução do rating das ações LAME4. Nesse ínterim, a B2W sofreu com a redução de suas operações 1P, ficando atrás dos concorrentes MercadoLibre e Magalu.

No entanto, recentemente a B2W ajustou seu posicionamento competitivo e agora planeja recuperar parte da participação de mercado perdida nos últimos três anos.

Embora ainda sejam negociados com um desconto para Mercado Livre (MELI3) e Magalu (MGLU3), as ações BTOW3 cresceram com o aumento dos múltiplos de negociação para ações de comércio eletrônico.

Vale a pena investir em BTOW3?

  1. Negocia a preços atrativos ante fundamentos, e agora com fluxo de caixa positivo;
  2. Integra um dos grupos mais tradicionais de varejo no país; e
  3. Participação nas iniciativas Ame Digital, cujas operações estão mais avançadas do que MagaluPay, e Let's, que integrou a rede logística da LASA.

Quais os riscos ao investir em BTOW3?

  1. O encerramento do auxílio emergencial pode ter um efeito negativo na atividade de varejo;
  2. Competição irracional no marketplace e nas vendas diretas;
  3. Concorrência com grandes empresas internacionais.

Sobre a B2W Digital (BTOW3)

A B2W faz parte de um dos grupos de varejo mais tradicionais do Brasil. Foi criada em 2006 com a fusão do primeiro varejista de comércio eletrônico do Brasil (Submarino) com as operações online da Lojas Americanas. Atualmente opera os domínios Americanas.com, Submarino, Shoptime e SouBarato.

Em 2017, a B2W passou por uma grande mudança em sua estratégia. Depois de consumir R$ 4,4 bilhões em três rodadas de injeção de capital de 2014 a 2017 para financiar suas operações 1P e defender sua posição de liderança, a B2W reduziu seu 1P.

Ela se concentrou em um mercado menos intensivo de capital, enquanto se apoiava na rede de lojas físicas da Lojas Americanas para responder à crescente concorrência.

Com isso, a B2W passou a ter fluxo de caixa positivo pela primeira vez em 2020, mas BTOW3 perdeu vantagem competitiva. No segundo trimestre de 2020, o GMV (Gross Merchandise Volume) online da Magalu ultrapassou a B2W pela primeira vez, mantendo a folga no terceiro trimestre de 2020.

Listada na B3, as ações da B2W Digital são negociadas sob o ticker BTOW3. 

Ações B2W Digital (BTOW3)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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