A JHSF (JHSF3) divulgou mais um excelente trimestre. Apesar das altas taxas de juros, continua se beneficiando do excelente momento da indústria de luxo no Brasil, que se refletiu em sólidas expansões de receita em todas as divisões da empresa no 1T22.

Apesar do volume reduzido de estoques acabados em seu portfólio, a receita líquida da empresa atingiu R$ 307 milhões (-11,5% A/A), suportada pelo desempenho robusto de seus empreendimentos Boa Vista Estates e Boa Vista Village.

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Dessa forma, a expansão de 3% na receita líquida da divisão de Incorporação Imobiliária foi impulsionada por: (i) vendas resilientes no complexo Boa Vista, representando R$ 268 milhões no período e compensando a menor venda na Fazenda Boa Vista, pois seus estoques estão quase esgotados; e (ii) o contínuo progresso do método de reconhecimento de receita PoC.

Por outro lado, houve uma deterioração de 990bps A/A na margem bruta da divisão, explicada pelo novo mix de produtos.
Além disso, a JHSF também apresentou melhorias relevantes na maioria dos indicadores operacionais das divisões de renda recorrente. Isso levou a uma expansão de 71,7% na receita líquida de Hotéis e Restaurantes e de 81,5% em Shoppings e Varejo.

A divisão de Hotéis e Restaurantes apresentou uma margem bruta estável de 23,6% (+686p.b. A/A), enquanto a divisão de Shoppings & Varejo conseguiu acelerar sua operação, registrando +8,9p.p.

Aumento anual, para 68,6%. Por fim, os shoppings da companhia mantiveram excelentes padrões operacionais, encerrando o trimestre com impressionante taxa de ocupação de 97,3%, e com expansões de SSR e SSS de 44,1% e 36,5% em relação aos níveis do 1T19, respectivamente.

Ao todo, com um Preço-alvo de R$10,70/ação, reforçamos nossa recomendação de Compra para JHSF, que é impulsionado principalmente pelo seu atraente potencial de valorização e seu excelente momentum de ganhos, uma vez que seus resultados continuam se beneficiando de investimentos bem-sucedidos realizados nos últimos alguns anos.

Vale a pena investir em JHSF3?

  • Empresa foi capaz de reduzir significativamente seu nível de endividamento e custo de dívida por meio da venda de ativos, renegociações e ofertas subsequentes de ações;
  • Plano de expansão da divisão de shopping centers tem potencial para aumentar a ABL própria da JHSF em 97%, para 132 mil m², dos quais 35,3 mil m² virão de expansões de baixo custo e baixo risco do ativo circulante;
  • Extenso pipeline de loteamentos e empreendimentos imobiliários residenciais, que tendem a apresentar TIRs elevadas e devem contribuir com R$ 8,7bi em VGV lançado até 2025, mas apresentando sinergias com os principais ativos da empresa; e
  • Ramp-up do 'Aeroporto Catarina', impulsionado principalmente pela sua internacionalização, que deve impulsionar a geração de caixa e aumentar a atratividade de todos os ativos que estão localizados no 'Catarina Park'.

Quais são os principais riscos de JHSF3?

  • Atrasos na entrega das expansões de seus shoppings;
  • Maiores custos de construção, reduzindo as TIRs esperadas de empreendimentos residenciais;
  • Riscos de execução e potenciais atrasos nos empreendimentos em desenvolvimento, principalmente no segmento residencial;
  • Mudanças no ambiente macroeconômico (por exemplo, maior taxa de juros e menor crescimento do PIB), considerando a correlação significativa entre as ações das empresas imobiliárias e as taxas de juros.

Sobre a JHSF Participações (JHSF3)

Fundada em 1972 e controlada pela família Auriemo, a JHSF Participações (JHSF3) é uma holding com diversas subsidiárias voltada para atividades de desenvolvimento e administração de empreendimentos imobiliários multiprodutos, que se inspiram principalmente anseios de consumidores de alto patrimônio.

A holding desenvolve, investe e administra shopping centers, hotéis de luxo, restaurantes e empreendimentos imobiliários residenciais para clientes de alta renda.

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Atualmente, o portfólio da JHSF Participações (JHSF3) está dividido em quatro negócios: shopping centers; construção residencial; hotéis e restaurantes; e aeroporto. Suas atividades estão localizadas principalmente no Estado de São Paulo, mas também são complementadas por operações em outras capitais brasileiras, como Salvador, Manaus e Rio de Janeiro, assim como em outros países, como Uruguai e EUA.

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IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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