A Sanepar (SAPR11) registrou EBITDA de R$ 596 milhões (+14,0% A/A), 6,6% acima das nossas estimativas e 6,9% acima do consenso.

O resultado final foi de R$ 292 milhões (+18% A/A), 18% acima das nossas estimativas e 48% acima do consenso. Por outro lado, as provisões para inadimplência aumentaram drasticamente, +191% A/A, (+54% acima das estimativas) o que vemos como um destaque negativo para o trimestre.

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Esperamos uma reação neutra do mercado, pois os resultados foram mistos, com melhora dos volumes, mas deterioração dos níveis de inadimplência.

Os resultados foram mistos. O EBITDA ficou um pouco acima de nossas estimativas principalmente em volumes acima do esperado: água aumentou 5,1% A/A, vs. 2,5% estimado, e esgoto aumentou 5,9% A/A, vs. 2,5% A/A estimado.

Após uma grave crise hídrica no Estado do Paraná, o 1T22 terminou com níveis dos reservatórios em 86,8%, contra 60,8% em março de 2021.

A suspensão do esquema de rotação desde 19 de janeiro de 2021 ajudou na recuperação dos volumes. Por outro
lado, os níveis de inadimplência subiram 191% A/A, o que vemos como um destaque negativo.

As receitas foram impulsionadas pelo Reajuste Tarifário de +5,1% (desde 5 de fevereiro de 2021) que soma uma Revisão Tarifária de +5,77% (desde 17 de maio de 2021), e pelo crescimento dos volumes.

O Opex geral aumentou 14,8% A/A vs. inflação LTM de 11,3%. A alavancagem caiu para 1,3x Dívida Líquida/EBITDA (vs 1,4x no trimestre anterior).

O resultado final foi impulsionado pelos efeitos mencionados, menores resultados financeiros e parcialmente compensado por maiores alíquotas de impostos.

Temos uma classificação Neutra para a Sanepar. Não vemos catalisadores de curto prazo para as ações, pois a segunda Fase da Revisão Tarifária deve ocorrer apenas em abril de 2023.

Atualmente, a Sanepar é negociada a 0,62x EV/RAB e oferece um rendimento de dividendos atraente de 8,9% em média para 2022-2023, assumindo um índice de
pagamento de 45%.

Vale a pena investir em SAPR11?

  1. O estado do Paraná está diminuindo sua participação na empresa.

Quais os riscos ao investir em SAPR11?

  1. A Sanepar é controlada pelo estado de Paraná, nem sempre as metas dos acionistas minoritários são compatíveis com os objetivos do controlador;
  2. Aumento tarifário diferido de 25% nos próximos oito anos é um grande risco, pois pode gerar ruído político;
  3. A Agência Reguladora do Paraná (AGEPAR) poderia definir baixo retorno sobre os investimentos realizados pela empresa ou não considerar os investimentos realizados, afetando substancialmente a resultados; 
  4. Concessões e contratos, pois eles podem assinar novas concessões sob condições não favoráveis, com alto custo operacional, o que pode afetar negativamente o fluxo de caixa.

Sobre a Sanepar (SAPR11)

A Companhia de Saneamento do Paraná (Sanepar), sediada em Curitiba, no Paraná, é uma sociedade de economia mista e de capital aberto, controlada pelo Estado do Paraná. É responsável pela prestação de serviços de saneamento básico a 345 cidades paranaenses, além de 297 localidades de menor porte.

A Sanepar disponibiliza mais de 54 mil quilômetros de tubulações utilizadas para distribuição de água potável e mais de 35 mil quilômetros de rede coletora de esgoto. É negociada na B3 com o ticker SAPR11.

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IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. 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Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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