O LPA ajustado ficou em R$0,31, +16% acima do Safra e +22% vs. consenso. O Fleury (FLRY3) reportou lucros operacionais sólidos com crescimento orgânico de receita de dois dígitos e um impulso adicional por aquisições recentes.

A margem EBITDA ficou acima da nossa projeção, apesar das duras comparações do trimestre e do impacto das recentes aquisições.

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Em relação às novas estratégias de crescimento, o Fleury anunciou a expansão de suas clínicas ortopédicas, enquanto as receitas do Saúde iD se recuperaram no trimestre provavelmente devido às teleconsultas relacionadas à Omicron.

Vemos a surpresa positiva no crescimento da receita (especialmente orgânica) e margens como um bom sinal de que o Fleury pode ganhar algum impulso nos lucros, o que, juntamente com a valorização atual de 17x P/L 2022 (média histórica de 5 anos é 20x) torna a ação atraente em este ponto, a nosso ver.

A receita líquida de R$ 1.089 milhões ficou 3% acima da nossa estimativa (+7% T/T e +22% A/A), impulsionada pelas recentes aquisições que adicionaram 40 unidades no 4T21.

As receitas também foram impulsionadas pela recuperação de exames eletivos e pela alta da Omicron. Vale ressaltar que o Fleury registrou um crescimento orgânico de 12% A/A na receita no 1T22.

Em relação ao core business, as receitas de análises clínicas aumentaram 17% e imagem 13% A/A. Enquanto isso, os testes relacionados à Covid foram levemente beneficiados pelo pico da Omicron, mas esperamos uma normalização
para os próximos meses (6,2% das vendas no 1T22 vs. 9,7% no 1T21 e 5,7% no 4T21).

As receitas de PSC aumentaram 18% A/A, com os serviços em casa a continuar a apresentar um desempenho positivo com um crescimento de 27,6% A/A e representando 8% das receitas totais. Além disso, as receitas B2B aumentaram 2% A/A.

Por fim, em relação às novas estratégias de crescimento, a plataforma de saúde Saúde iD atingiu 272 mil atendimentos online no 1T22 (+45% A/A), atingindo receita de R$ 7,3 milhões.

Além disso, a receita de novos negócios atingiu R$ 67,8 milhões. Juntos, esses dois segmentos alcançaram 6,8% do faturamento consolidado.

O Fleury teve comparações difíceis no 1T21, pois os custos foram baixos devido a ganhos de eficiência com benefícios relacionados ao Covd (por exemplo, redução de pessoal temporário). Agora, esses benefícios diminuíram e a empresa teve que aumentar sua equipe para atender à crescente demanda.

Além disso, a incorporação de aquisições recentes pressionou ainda mais as margens. Como resultado, a margem bruta ficou 95bps acima da nossa estimativa, mas 212bps abaixo do trimestre e -193bps A/a em 38,2%.

As despesas de SG&A ficaram em linha com nossa projeção e estabilizaram em 8,6% em relação ao ano anterior, levando a uma margem EBITDA ajustada abaixo de 227bps em relação ao ano anterior, atingindo 29,4%.

Além disso, o aumento das taxas de juros impactou as despesas financeiras líquidas, que ficaram em -R$ 57 milhões (+20% T/T), levando a um lucro líquido ajustado de R$ 112 milhões (+16% melhor que nossas estimativas, -5% menor A/a e +67% T/T).

Ações do Grupo Fleury (FLRY3)

Vale a pena investir em FLRY3?

  • Sólido posicionamento no negócio de medicina diagnóstica;
  • Potencial interessante de sua plataforma Saúde iD; e
  • Preço atrativo, com a ação atualmente sendo negociada a 16x P/L 2022 (24% abaixo de sua média histórica).

Quais os riscos ao investir em FLRY3? 

  • Os principais clientes da Fleury (grandes empresas de seguros de saúde) perdendo muito market share para players de baixo custo;
  • Iniciativas como genômica, clínica diurna e infusão de medicamentos que não representam pelo menos 5 a 10% da receita nos próximos 2-3 anos.

Sobre o Fleury (FLRY3)

Com mais de 90 anos, o Grupo Fleury, negociado na B3 pelo ticker FLRY3, é em uma das maiores e mais respeitadas empresas de medicina e saúde do País, referenciada pela comunidade médica e pela opinião pública por sua excelência em serviços ao cliente, inovação e qualidade técnica.

O Fleury está presente nos principais centros econômicos do Brasil, com diversificada linhas de negócio. As linhas de negócio do grupo são Unidades de Atendimento, Operações em Hospitais, Laboratório de Referência, Medicina Preventiva, Diagnóstico odontológicos.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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