A ISA Cteep (TRPL4), companhia de transmissão de energia que tem como acionistas a Eletrobras e o governo colombiano, reportou EBITDA regulatório de R$ 697 milhões (+16,7% a/a), 3,9% abaixo de nossas estimativas e 29,5% abaixo do consenso.

A ISA Cteep (TRPL4) também reportou um EBITDA ajustado de R$771 milhões (+25,5% a/a), 6,2% acima de nossas estimativas e 22% abaixo do consenso, que considera R$ 72,6 milhões provenientes do reconhecimento da parcela de ajuste relacionada ao processo RBSE, e exclui R$1,0 milhão de despesas não recorrentes.

O lucro líquido reportado de R$ 308 milhões (estável em relação ao ano anterior) ficou apenas 0,6% abaixo de nossas estimativas e 59% abaixo do consenso.

 

Dividendos de TRPL4

 

Em 22 de abril de 2021, a Aneel deliberou pelo reconhecimento dos direitos da ISA Cteep (TRPL4) para recebimento da parcela suspensa do componente financeiro da RBSE. Além disso, com o contexto de pandemia, o regulador tomou medidas para mitigar o aumento das tarifas de energia das distribuidoras.

Entre essas ações, foi definido um novo fluxo para a RBSE e a empresa enfrentará redução de recebíveis no ciclo 2021-2022 (de R$1,395 bilhão para 372 milhões), e no ciclo 2022-2023 (de R$1,395 bilhão para R$545 milhões). Do ciclo 2023-2024 em diante, o componente financeiro chega a R$1,156 bilhão e os recebíveis são estendidos até o ciclo 2027-2028 (vs. R$1,093 bilhão até 2024-2025 anteriormente). A parcela do componente econômico permanece inalterada.

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Em nossa opinião, o processo não afetou a avaliação da empresa, mas pode reduzir a distribuição potencial de dividendos nos próximos dois anos. Estimamos uma redução potencial do dividend yield de 2,25%, em média, para o período 2021-2022.

Vale a pena investir em TRPL4?

  1. Novos projetos são pontos positivos;
  2. Reforço da rede (RBNI); e
  3. Fusões e aquisições.

Quais os principais riscos de TRPL4?

  1. Atrasos ou excessos de investimento nos projetos greendfield que estão construindo; 
  2. Processo envolvendo Eletrobras e antiga Eletropaulo pode considerar a Cteep um devedor.

Sobre a ISA Cteep (TRPL4)

A ISA Cteep (TRPL4) é a maior empresa privada de transmissão de energia do setor elétrico brasileiro e faz parte do Sistema Interligado Nacional (“SIN”), que engloba o sistema elétrico brasileiro como um todo, exceto por alguns sistemas isolados, e atende aproximadamente 99% da carga total do sistema.

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Com suas atividades e de suas empresas controladas e coligadas, presentes em 17 estados do País, a companhia transmite aproximadamente 25% de toda a energia elétrica do Brasil. A coordenação e o controle da operação das instalações da empresa, e de todas as instalações de geração e transmissão de energia elétrica do SIN, são de responsabilidade do Operador Nacional do Sistema Elétrico (“ONS”), sob fiscalização e regulação da Agência Nacional de Energia Elétrica (“ANEEL”).

Em 30 de setembro de 2019, a capacidade instalada da companhia (controladora, controladas e coligadas em operação) totalizou 65,9 mil MVA de transformação, 18,6 mil quilômetros de linhas de transmissão, 25,8 mil quilômetros de circuitos e 126 subestações próprias com tensão de até 550 kV.

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