Ticker: TRPL4; Preço-alvo: R$ 23,20; Rating: Neutro

Confira nossa análise - CTEEP:

Destaques - O ISA CTEEP informou que o EBITDA regulatório de R$1,516 bilhão foi impulsionado principalmente por R$803 milhões, decorrente do reconhecimento da parcela de reajuste relacionada à Revisão Tarifária do contrato renovado nº 059 e à remuneração do componente financeiro dos ativos de transmissão não totalmente amortizado (RBSE). A Companhia também reportou um EBITDA ajustado de R$687 milhões que exclui esse efeito e faz outros ajustes. O EBITDA comparável de R$713 milhões está 24% acima de nossas estimativas e 34% acima de consenso. O Lucro Líquido reportado de R$919 milhões é afetado principalmente pelos efeitos acima mencionados. Esperamos uma reação levemente positiva do mercado ao desempenho de EBITDA em bases comparáveis.

Resultados do 2T20 - Os efeitos da Revisão Tarifária que impulsionaram os resultados devem ser recebidos nos próximos três anos (até junho/2023), mas foram totalmente reconhecidos no 2T20. Desconsiderando esse efeito, o EBITDA comparável é explicado principalmente pelos impactos positivos de Outras receitas relacionadas a (i) R$73 milhões de ganhos provenientes do projeto imobiliário na cidade de São José dos Campos e (ii) R$75 milhões provenientes da conclusão favorável de um processo relacionado a uma indenização da antiga empresa de transmissão EPTE. As despesas PMS (Pessoal, Material e Serviços de Terceiros) caíram 29% a/a devido principalmente a efeitos não recorrentes que aumentaram as despesas com Serviços de Terceiros no 2T19. Desconsiderando esse efeito, o PMS foi bom, diminuindo 12% a/a (versus inflação dos últimos 12 meses de 2,1%), impulsionado principalmente pela redução nas despesas com pessoal (-12% a/a) nos ganhos de eficiência. O resultado final é explicado pelos efeitos mencionados acima.

Mantemos a recomendação neutra para a ISA CTEEP, pois vemos a empresa com preços razoáveis, negociando a uma TIR alavancada de 5,6%. Atualmente, a empresa está desenvolvendo os projetos de transmissão adquiridos recentemente e optamos por aguardar novas divulgações antes de rever nossa recomendação.

Pontos positivos

  1. Novos projetos;
  2. Reforço da rede (RBNI);
  3. Fusões e aquisições.

Riscos

  1. Atrasos ou excessos de investimento nos projetos greendfield em que estão construindo; 
  2. Processo Eletrobras, pois o processo Eletrobras/Eletropaulo pode considerar a CTEEP um devedor. 

Sobre a CTEEP

A ISA CTEEP é a maior empresa privada de transmissão de energia do setor elétrico brasileiro e faz parte do Sistema Interligado Nacional (“SIN”), que engloba o sistema elétrico brasileiro como um todo, exceto por alguns sistemas isolados, e atende aproximadamente 99% da carga total do sistema.

Com suas atividades e de suas empresas controladas e coligadas, presentes em 17 estados do País, a companhia transmite aproximadamente 25% de toda a energia elétrica do Brasil. A coordenação e o controle da operação das instalações da empresa, e de todas as instalações de geração e transmissão de energia elétrica do SIN, são de responsabilidade do Operador Nacional do Sistema Elétrico (“ONS”), sob fiscalização e regulação da Agência Nacional de Energia Elétrica (“ANEEL”).

Em 30 de setembro de 2019, a capacidade instalada da companhia (controladora, controladas e coligadas em operação) totalizou 65,9 mil MVA de transformação, 18,6 mil quilômetros de linhas de transmissão, 25,8 mil quilômetros de circuitos e 126 subestações próprias com tensão de até 550 kV.

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