A empresa Energias do Brasil (ENBR3) apresentou EBITDA de R$ 1,560 bilhão (+16,3% A/A) 33,8% acima de nossas estimativas e 30,3% acima do consenso.

O EBITDA reportado foi afetado pelos seguintes itens não caixa: (i) +R$101mm de atualização de ativos financeiros; (ii) +R$ 207 milhões de margens de construção de linhas de transmissão (que é compensado por
R$ 177 milhões de EBITDA regulatório da transmissão); e (iii) +R$ 326 milhões de ágio referente à venda da
Energest.

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O EBITDA comparável atingiu R$1.102 milhões (+46,7% A/a), 5,5% abaixo de nossas estimativas e 7,9% abaixo do consenso.

O prejuízo líquido reportado foi de R$ 397 milhões (+vs. R$ 809 milhões do ano anterior), impactado principalmente pelo impairment da UTE Pecém, após o anúncio da empresa em 26 de janeiro de 2023.

Conforme anunciado anteriormente, esse reconhecimento não afeta a geração de caixa da empresa e não foi considerado para fins de distribuição de dividendos.

O Lucro Líquido Comparável de R$ 354 milhões ficou 8,7% abaixo de nossas estimativas e 5,7% abaixo do consenso.

A empresa também anunciou distribuição de dividendos de R$ 0,27/ação, correspondente a um dividend yield de 1,4%, ainda a ser aprovado na próxima Assembleia Geral (11 de abril).

No geral, esperamos uma reação ligeiramente negativa do mercado, uma vez que os resultados comparativos ficaram abaixo das nossas estimativas e das estimativas de consenso.

Os resultados ajustados ficaram um pouco abaixo de nossas estimativas devido aos resultados abaixo do esperado dos braços de distribuição e Trading, parcialmente compensados por melhores resultados de Pecém TTP.

No braço de Distribuição, o EBITDA comparável de R$490 milhões ficou 18,9% abaixo de nossas estimativas. PMSO em distribuição aumentou 4,7% A/a vs. inflação dos últimos 12 meses de 5,8%.

As perdas de energia permaneceram estáveis em 11,95% na EDP Espírito Santo (versus nível regulatório de 12,19%) e 7,91% na EDP São Paulo (versus nível regulatório de 6,76%).

No braço de Geração hidrelétrica, o EBITDA de R$251 milhões ficou 8,1% abaixo das estimativas, principalmente dada a estratégia de alocação de venda de energia.

Em Pecém, o EBITDA reportado de R$169 milhões ficou 41% acima de nossas estimativas. O nível de disponibilidade atingiu 97,5% no acumulado do ano.

O braço de transmissão reportou EBITDA regulatório de R$ 177 milhões (vs R$ 186 milhões estimados). A
alavancagem caiu para 2,0x Dívida Líquida sobre EBITDA (contra 2,2x no último trimestre).

O resultado final foi impulsionado pelos efeitos acima mencionados, parcialmente ajudados por resultados financeiros melhores do que o estimado.

Temos um rating de Compra para a Energias do Brasil principalmente por valuation, potencial de valorização
proveniente de sua estratégia de rotação de ativos e boa política de dividendos. Vemos ENBR oferecendo uma TIR real de 10,4%.

 

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Vale a pena investir em ENBR3?

  1. Player defensivo;
  2. Crescimento em transmissões deverá entregar bons resultados;
  3. Boa revisão das tarifas de distribuição e time de gerenciamento sólido já estão refletidas no preço da ação.

Quais são os principais riscos de ENBR3?

  1. Alocação de capital desfavorável devido à forte concorrência em energias renováveis;
  2. Menor desempenho do segmento de distribuição; e
  3. Capex acima em projetos em construção.

Sobre Energias do Brasil (ENBR3)

A Energias do Brasil (ENBR3), controlada pela EDP em Portugal, uma das principais operadoras europeias no setor energético, é uma holding que detém investimentos nos segmentos de Geração, Distribuição, Comercialização, Transmissão e Serviços de Energia Elétrica.

No segmento de Geração, controla as operações de empreendimentos de fonte convencional (Usinas Hidroelétricas e uma Usina Termelétrica) em 6 estados do país  e detém 2,9 GW de capacidade instalada. No segmento de Distribuição, atua com duas distribuidoras nos estados de São Paulo e Espírito Santo.

No segmento de Comercialização, negocia contratos de compra e venda de energia com clientes distribuídos em todo território nacional. No segmento de Transmissão, a Companhia iniciou sua atuação em 2016 e possui 5 projetos, totalizando 1.297 km de extensão. No segmento de Serviços, através da EDP Grid, presta serviços técnicos e comerciais, incluindo sistemas de transmissão, distribuição e manutenção para clientes corporativos entre outros.

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