A Eztec (EZTC3) divulgou um 1T22 sólido, ligeiramente acima das nossas estimativas. Apesar do ambiente desafiador enfrentado pelas Construtoras, os números de vendas de seus lançamentos foram fortes, enquanto as vendas de estoque também melhoraram.

Ainda assim, a forte inflação nos custos de construção aliada aos lançamentos recentes com margens menores pressionaram as margens consolidadas da empresa.

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A receita líquida da Eztec atingiu R$ 287 milhões, crescendo 63% A/A e 5,6% acima de nós. A sólida expansão da receita foi parcialmente explicada pelo reconhecimento de receita dos lançamentos Exalt e Expression Ibirapuera, que tiveram suas cláusulas suspensivas levantadas.

Além disso, a empresa se beneficiou da bem-sucedida campanha de aumento de vendas de unidades performadas, que atingiu R$ 51 milhões no trimestre, versus R$ 27 milhões no 4T21.

Vale lembrar que os projetos executados já estão em 100% PoC, portanto suas vendas estão totalmente integradas à receita do período.

O ambiente inflacionário pesado contribuiu para a queda de 440bps no trimestre na margem bruta da Eztec, para 39,3%, 100bps abaixo de nós. Segundo a Eztec, sua inflação interna é ~1,5x maior do que o índice INCC, o que somado aos seus lançamentos recentes com margens menores (~40%) contribuíram para a significativa deterioração da margem no período.

Enquanto isso, suas despesas SG&A atingiram R$ 51 milhões, praticamente em linha com o 4T21, mas ganharam alguma alavancagem operacional, já que sua relação SG&A sobre receita líquida foi de 17,8% (-10,8p.p. T/t e -5,0p.p. A/a).

Assim, o EBITDA da Eztec atingiu R$80 milhões (+50,3% T/t e +105% T/t), com uma expansão de margem EBITDA de 790bps A/A, para 27,8%, mas ainda ligeiramente abaixo da margem de 30% alcançada no trimestre passado.

Embora reconheçamos que a empresa carece de gatilhos operacionais positivos para impulsionar o desempenho de suas ações no curto prazo, reforçamos nossa classificação Compra para Eztec..

Atualmente, está sendo negociado a uma avaliação extremamente atraente (~ 0,7x NAV), em múltiplos semelhantes aos da última recessão.

Além disso, mantemos nossa visão construtiva de que estamos atingindo valores máximos de inflação e taxas de juros, que, ao apresentar sinais de queda, chamariam a atenção dos investidores para um setor excessivamente desvalorizado.

Dessa forma, acreditamos que esse cenário favoreceria as empresas com maior liquidez de ações entre seus pares, como a Eztec.

Vale a pena investir em EZTC3? 

  1. Redução das taxas de hipotecas de longo prazo por instituições públicas e privadas bancos e maior disponibilidade de crédito;
  2. Redução rápida de estoques e aumento do volume de novos lançamentos;
  3. Redução gradual esperada no nível de cancelamentos deve reverter a pressão sobre os resultados no médio prazo.

Quais os riscos ao investir em EZTC3?

  1.  Aumento das taxas de juros ou restrições de crédito imobiliário de bancos públicos e privados;
  2. Maiores taxas de inadimplência, dado o aumento do nível de financiamento direto da Eztec;
  3. Adiamento de novos lançamentos;
  4. Maiores despesas com manutenção de estoques;
  5. Manutenção das despesas gerais e administrativas, dado o menor número de lançamentos promovendo resultados.

Sobre a Eztec (EZTC3)

Eztec Empreendimentos e Participações S.A., é uma construtora brasileira com sede em São Paulo. A empresa constrói, incorpora e vende empreendimentos de médio e alto padrão, residenciais e comerciais. 

A Eztec uma das empresas com maior lucratividade entre as empresas de capital aberto do setor de incorporação e de construção no Brasil. 

Listada na B3, as ações da Eztec são negociadas sob o ticker EZTC3.

Ações da Eztec (EZTC3)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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