Ticker: PCAR3; Preço-alvo: R$ 102,00; Rating: Compra

Confira nossa análise - GPA: 

A CBD anunciou que iniciou o processo de cisão das suas operações de atacarejo Assai. A prossecução da cisão foi aprovada pelo Conselho de Administração, o que deverá conduzir à listagem do Assai como sociedade autonoma, com negociação na B3 e na NYSE através de ADRs. Neste ponto, o momento e os detalhes da cisão ainda estão pendentes, mas a administração fará uma teleconferência para explicar melhor os motivos e as próximas etapas para concluir a transação. O comunicado oficial acaba de informar que a participação da Exito será transferida do Assai para o GPA e deverá permanecer nas operações de varejo do grupo. Por enquanto, esperamos uma reação de preço positiva, uma vez que os investidores podem antecipar uma posição no Assai. No entanto, acreditamos que o desempenho de longo prazo das ações PCAR3 dependerá da revelação das próximas etapas. Esperamos obter algumas informações adicionais na teleconferência e, posteriormente, retornaremos com mais insights.

Desbloqueando valor no Assai. Nossa opinião é que o GPA deve desbloquear valor no Assai, uma vez que as operações de atacarejo do grupo foram ofuscadas pelo desempenho desafiador das operações de varejo, principalmente no Brasil. Considerando o múltiplo atual 16x PE2021 que o Carrefour está negociando e nossa estimativa de lucro líquido do Assai em 2021 de R$1,038 bilhão, o valor de mercado do Assai seria de R$16,6 bilhões. Se o Assai atingisse essa avaliação, valeria praticamente o valor total do PCAR3 hoje. Além disso, acreditamos que com a cisão o processo de conversão das lojas Extra Hiper em Assaí deverá terminar.

Mas o que acontecerá com os ativos restantes? Como uma operação autônoma, os ativos de varejo do GPA serão colocados em destaque. Até agora, o desempenho abaixo da média da bandeira Extra estava puxando para baixo o valuation da empresa. A principal dúvida que permanece é se o acionista controlador Casino colocará à venda a bandeira premium Pão de Açúcar e as operações da Exito fora do Brasil, fechando ou descartando as mais problemáticas bandeiras Extra Hipermercado e Supermercado.

Pontos positivos

  1. Cenário de recuperação macroeconômica e juros baixos.
  2. Valuation atrativo.
  3. Migração para o Novo Mercado.
  4. Crescimento contínuo da divisão de "atacarejo".
  5. Renovação das operações de varejo, gerando retornos crescentes.
  6. Perspectivas operacionais positivas e potencial entrada de ativos maduros.

Riscos

  1. Mercado "multivarejo" muito competitivo.
  2. Desaceleração da economia global.
  3. Interrupção da agenda de reformas no Brasil e aumento da taxa de juros.
  4. Queda acentuada no preço de commodities e subsequente deflação de alimentos.
  5. Competição irracional levando a uma erosão de margens e retornos menores.
  6. Governança corporativa.

Sobre o GPA:

Fundado em 1948, em São Paulo, o GPA, empresa varejista do Grupo Casino, está presente em todas as regiões do Brasil. É dona de várias das principais marcas do setor no Brasil, com um portfóilio que inclui negócios como Pão de Açúcar, Extra, Compre Bem e Assaí.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. 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