Atualizamos nossas estimativas para Iguatemi (IGTA3) e reduzimos nosso preço-alvo para R$ 45,00 (de R$ 48,20), implicando um potencial de valorização de 38% para suas ações, o que nos leva a manter nosso classificação de compra.

Mesmo que vejamos a empresa lutando com taxas de vacância mais altas no curto prazo, estamos mantendo nossa classificação devido ao seu potencial de alta, que pode ser rapidamente desbloqueado por alguns gatilhos.

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A Iguatemi (IGTA3) conta com um portfólio dominante de shoppings, amplamente exposto a São Paulo, Estado mais rico do país. Mesmo que o Iguatemi tenha um portfólio de ativos dominantes e bem localizados que se concentram em clientes de alta renda, a taxa de ocupação da empresa foi fortemente impactada pela crise da Covid-19 e atingiu cerca de 10% no 2T21.

Em nossa opinião, isso poderia pesar negativamente sobre as negociações de aluguel com os inquilinos no curto prazo, mas prevemos uma recuperação total de suas taxas de ocupação aos níveis históricos em meados de 2023.

Depois de vários investimentos feitos no fundo estrangeiro Navigator One, a Iguatemi atingiu uma participação indireta de cerca de 10% na empresa de tecnologia Infracommerce (IFCM3), que oferece um ecossistema de soluções digitais integradas para e-commerce.

No geral, com base no preço da última ação da Infracommerce de R$ 17,40, a empresa está atualmenteavaliada em R$ 4,2 bilhões, com a participação da Iguatemi representando R$ 420 milhões.

No entanto, com base nas estimativas de consenso da Bloomberg, o preço-alvo do IFCM3 atualmente oferece um potencial de valorização de 65%, o que agregaria R$ 273 milhões em valor de mercado ao IGTA3, representando um potencial de alta de 4,7%.

Além disso, as iniciativas digitais da Iguatemi apresentam conquistas convincentes nos últimos 12 meses, como o Iguatemi 365, do qual esperamos receitas mais altas no futuro.

Outro tema importante é a expansão por meio de operações de M&A. Embora a Iguatemi não tenha um longo histórico de grandes transações de M&A,acreditamos que a crise da Covid-19 pode ter trazido oportunidades de negócios interessantes para o setor de shoppings.

Assim, a proposta da empresa de uma grande reorganização societária, que atualmente está em progresso, parece ser um sinal claro de que a administração está tentando se antecipar ao mercado.

No geral, considerando as transações de M&A anteriores da empresa, também esperamos que as principais operações venham de aquisições de participações minoritárias em ativos já detidos, que têm o potencial de aumentar a ABL própria da Iguatemi em 234 mil m².

Estimamos que as ações da Iguatemi sejam negociadas em 10,2x P/FFO 2021e e 14,2x P/FFO 2022e, o que significa 8% acima da média de seus pares. Além disso, as ações da empresa estão sendo negociadas com um rendimento de FFO sobre a NTN-B 35 de 2,3% para 2022, que fica razoavelmente acima da média de 1,6% nos últimos 5 anos.

Vale a pena investir em IGTA3?

  1. Melhoria das vendas no varejo; 
  2. Melhoria nos índices de confiança do consumidor;
  3. Redução de descontos e provisão para inquilinos;
  4. Amadurecimento de novas áreas abertas.

Quais os riscos ao investir em IGTA3?

  1. Atraso maior que o esperado para a economia se recuperar, o que pode forçar a IGTA3 a continuar concedendo descontos aos inquilinos, a fim de evitar inadimplência e vacância;
  2. O aumento da taxa de juros impactaria a situação financeira da empresa em função das despesas indexadas ao CDI;

Sobre o Iguatemi (IGTA3)

O Iguatemi Empresa de Shopping Centers S/A é uma empresa brasileira de planejamento, desenvolvimento e administração de shopping centers. É uma das principais empresas full-service de shopping centers do país em termos de ABL, e é detentora da marca mais reconhecida do setor ("Iguatemi").

Possui participações em 15 shopping centers, dois outlets e três torres comerciais, que totalizam aproximadamente 728 mil metros quadrados de ABL total.

Os shoppings estão voltados para o público de classes A e B e estão inseridos nos centros comerciais mais desenvolvidos do Brasil (regiões Sudeste, Sul e Centro-Oeste).

Os principais shopping centers de IGTA3 são: Iguatemi São Paulo, JK Iguatemi, Pátio Higienópolis, Iguatemi Campinas e Iguatemi Porto Alegre - estão entre os dez maiores aluguéis por metro quadrado do Brasil na comparação com os concorrentes com capital aberto.

Listada na B3, as ações do Iguatemi são negociadas sob o ticker IGTA3.

Ações do Iguatemi (IGTA3)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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