A Light (LIGT3) reportou um EBITDA de R$ 517 milhões (+19% A/A) ficou 9% abaixo das nossas estimativas e 12% acima do consenso.

O prejuízo líquido de R$ 106 milhões (vs. prejuízo líquido de R$ 42 milhões no ano passado) ficou abaixo do nosso prejuízo líquido estimado de R$ 122 milhões e acima do prejuízo líquido consensual de R$ 1 milhão.

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O resultado foi afetado por -R$ 46 milhões provenientes da atualização do ativo financeiro, sem impacto no caixa. O EBITDA comparável de R$ 571 milhões ficou 0,5% acima das nossas estimativas e 24,1% acima do consenso. A empresa também apresentou melhorias nas despesas, inadimplência e controle de perdas.

Os resultados ficaram em grande parte em linha com nossas estimativas. O EBITDA ajustado de distribuição de R$ 378 milhões (ex-VNR), foi 0,9% acima de nossas estimativas.

O EBITDA do braço de geração de R$ 159 milhões ficou 1,9% acima das nossas estimativas. As perdas totais caíram 2bps no trimestre para 27,27% (vs. o novo nível regulatório de 21,53%), e as perdas de energia não técnicas atingiram 57,16%, vs. 57,38% do trimestre anterior, acima dos novos níveis regulatórios de 40,93%, representando uma melhora.

O PMSO da DisCo foi muito bom reduzindo 16,7% A/A, vs. inflação LTM de 11,3%. A inadimplência também foi boa, atingindo R$ 117 milhões, reduzindo 22% A/A. O aumento das taxas de juros e a inflação impulsionaram as despesas financeiras reduzindo drasticamente os resultados.

A alavancagem permaneceu elevada em 3,44x Dívida Líquida/EBITDA (versus 3,48x no 4T21). Temos uma classificação Neutra para Light. Sua concessão representa uma das operações mais complexas do Brasil.

A nova gestão está implementando o turnaround da concessão e esse processo deve levar tempo para acelerar. Adotamos uma postura conservadora no curto prazo antes de termos mais visibilidade sobre as potenciais melhorias das operações da Light.

Pontos positivos

  1. Depende de uma melhoria sustentada na geração de caixa decorrente de menores taxas de inadimplência e nível de perdas de energia;
  2. Processo bem-sucedido de revisão tarifária, onde eles aumentaram as perdas regulatórias de energia, criando valor para a empresa.

Riscos

  1. Condições de revisão tarifária desfavoráveis;
  2. Aumento das taxas de perda de energia;
  3. Deterioração das condições sociais;
  4. Não renovação do contrato de concessão, o que poderia abrir uma grande discussão sobre o ressarcimento da base de ativos regulatórios, com resultado e prazo incertos.

Sobre a Light

A Light é uma empresa integrada do setor de energia elétrica no Brasil, atuante nos segmentos de geração, distribuição e comercialização de energia.

O Estado do Rio de Janeiro tem área de 43.781 quilômetros quadrados e população de aproximadamente 17,2 milhões de pessoas. A área de concessão da Companhia abrange cerca de 26% (11.307 mil quilômetros quadrados) do Estado e comporta uma população de 11 milhões de pessoas, representando 64% da população total do Estado do Rio de Janeiro. Dos 92 municípios do Estado, com um total de 7 milhões de consumidores de energia elétrica, a Companhia atua em 31 municípios, representando 34% dos municípios totais, e possui uma base de cerca de 4,5 milhões de clientes. O Estado do Rio de Janeiro possui o segundo maior PIB do Brasil.

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