A Locaweb (LWSA3) apresentou resultado misto em nossa visão, com sólido desempenho na receita líquida, mas com margens EBITDA ainda pressionadas pelas recentes aquisições.

Dito isto, o EBITDA ajustado caiu 10% A/A, com uma contração de margem de 9,4 p.p. no período (para 13,2%, em linha conosco), enquanto na base trimestral observamos alguma evolução marginal, o que pode indicar algum ponto de inflexão.

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No entanto, há muito para recuperar. A receita líquida total da Locaweb continua crescendo em ritmo sólido A/A (+54,6% em linha conosco), ainda refletindo as aquisições no período.

O comércio da Locaweb cresceu 121% A/A (dos quais +44% A/A em termos orgânicos, acelerando em relação ao
aumento de +42% no trimestre anterior). No lado inorgânico, destacamos Bling e Melhor Envio, cujo crescimento representou 50% da receita total das empresas adquiridas.

A receita do ecossistema atingiu R$ 81 milhões, +102% A/A (mix de receita estável 56,3%), com GMV (de Tray, Dooca e Bagy) crescendo 17% A/A, principalmente pela maior base de clientes no período (maior 43% A/A em base pro-forma), enquanto a receita de assinatura foi de R$63 milhões, +150% A/A.

No segmento BeOnline/SaaS, a receita cresceu +9,4% A/A para R$105 milhões, com sua base de clientes praticamente estável no período (+0,7% A/A).

As aquisições continuam a deprimir as margens da Locaweb. Os CoGs da Locaweb continuam pressionados pela integração de M&A, levando esta linha a crescer +52,7% A/A.

As despesas operacionais também foram maiores no período, crescendo ainda mais (+108% A/A), impulsionadas por maiores despesas com marketing (principalmente no Tray, para solidificar a presença da Locaweb como líder no processo de digitalização de empresas de pequeno e médio porte).

Com isso, as despesas com vendas como % da receita líquida total atingiram 22,8% (vs. 5,9 p.p. acima do ano anterior). Com isso, o EBITDA ajustado (ex-plano de opções de ações, despesas extraordinárias de M&A e IPO/FO) caiu 10% A/A, para R$ 33 milhões, com redução de margem de 9,5p.p. AA.

No entanto, na base trimestral, as margens ficaram estáveis, indicando que talvez seja o mínimo em termos de diluição de margem de aquisições recentes. Vale destacar também que a margem EBITDA da Locaweb das empresas adquiridas ficou em base negativa (em -8,7%).

 

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Vale a pena investir em LWSA?

  1. Domínio em um segmento fragmentado;
  2. Oportunidade de penetração em um mercado amplo;
  3. Modelo de negócio com forte fluxo de receitas recorrentes a partir de uma base diversificada de clientes;
  4. Portfólio extenso de produtos gera oportunidades de cross-selling e up-selling;
  5. Capacidade de aumentar base de clientes na plataforma Tray, bem como potencial de expandir a receita média por usuário;
  6. Relação atrativa entre valor do usuário ao longo do tempo e seu custo de aquisição;
  7. Divisão voltada ao e-commerce deve mostrar tendência de crescimento no longo prazo, com o avanço das vendas online no Brasil;
  8. Fusões e aquisições devem ser uma fonte adicional de criação de valor.

Quais são os principais riscos de LWSA3?

  1. Eventual deterioração na capacidade de reter clientes;
  2. Ambiente competitivo acirrado, com fortes concorrentes;
  3. Dependência de constante inovação;
  4. Força do modelo de marketplace pode reduzir demanda por sites próprios;
  5. Estratégia de M&A pode não atender expectativas.

Sobre a Locaweb (LWSA3)

A Locaweb é a maior provedora de serviços de hospedagem e infraestrutura de internet da América do Sul, e também líder no Brasil. A empresa foi fundada em 1997 pelos primos Gilberto Mautner e Claudio Gora, com o intuito de hospedar apenas sites, em um único data room, nos Estados Unidos. Em 1998, com o início do boom da internet, a empresa expandiu seus negócios por meio de uma rede de parceiros para o desenvolvimento de sites para empresas, dando origem ao Locaweb Pro. Em 1999, a empresa migrou seus servidores para o Brasil, utilizando uma estrutura mais robusta. Em pouco tempo, a empresa construiu o maior data center da América Latina.

Em 2010, o fundo de investimentos Silver Lake Sumeru, um dos maiores do mundo, comprou 20% do capital da empresa, em seu primeiro investimento na América Latina. A entrada representou um selo de aprovação para a empresa, que expandiu sua atuação por meio de novos negócios. O fundo deixou a base de acionistas da Locaweb na oferta inicial de ações em fevereiro de 2020.

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Em 2012, com o objetivo de fomentar o crescimento em áreas de negócios com alto potencial de expansão, a Locaweb adquiriu 51% da Tray, plataforma com soluções que abrangem toda a cadeia do e-commerce, com ferramentas tecnológicas, publicidade online e soluções de pagamento. Pouco tempo depois, a Locaweb adquiriu o restante do patrimônio da empresa.

Atualmente, os principais acionistas da empresa são os fundadores da Locaweb, no total com 34% das ações, seguidos pelo fundo GIC, JPMorgan Chase e BlackRock.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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