A Cemig (CMIG4) reportou EBITDA (excl. Equivalência Patrimonial) de R$ 1.732 milhões (+0,3% A/A), 5,5% acima das nossas estimativas e 6,7% acima do consenso.

O Lucro Líquido de R$ 1.456 milhões (+245% A/A) ficou 56% acima das nossas estimativas e 87% acima do consenso, impulsionado por R$ 386 milhões provenientes da marcação a mercado de dívidas atreladas a moedas estrangeiras sem impacto caixa.

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A empresa também anunciou a suspensão do guidance de Capex devido a incertezas macroeconômicas. Em nossa opinião, isso poderia implicar em menor implantação de capex em 2022, o que poderia prejudicar os prazos da revisão tarifária de 2023.

Esperamos uma reação ligeiramente negativa do mercado devido à suspensão do guidance de capex. Os resultados operacionais gerais ficaram em linha com as expectativas.

Os resultados ajustados foram misturados com o braço de Geração superando nossos números, enquanto o braço de distribuição teve desempenho inferior às nossas estimativas, compensando a maior parte do bom desempenho de geração.

No braço de Geração, o EBITDA comparável de R$ 807 milhões (braços G, T e Trading) foi 7,0% acima de nossas estimativas, principalmente na alocação de vendas de energia.

O EBITDA da Gasmig de R$ 182 milhões ficou 7,6% acima das estimativas. O EBITDA ajustado do braço de distribuição de R$ 655 milhões (+46% A/A) ficou 11,2% abaixo de nossas estimativas, principalmente devido aos menores volumes de venda de energia no mercado cativo (-6,6% A/A vs. +0,4% A/A estimado) e -3,4% A/A na energia total distribuída, principalmente devido às temperaturas mais baixas. As provisões para inadimplência atingiram R$ 105 milhões (vs. R$ 18 milhões no 1T21).

O PMS ajustado foi bom (excluindo reversão de provisão não recorrente) aumentando 7,1% A/A vs. inflação
dos últimos 12 meses de 11,3%. A batida do lucro líquido é explicada pelos efeitos mencionados.

Temos uma classificação Neutra para a Cemig por valuation. Vemos as iniciativas de redução de custos e desinvestimento de ativos não essenciais como uma agenda positiva, mas a maior parte de seus benefícios parece já contemplada nos preços atuais.

A venda de ativos não essenciais e a agenda de privatizações podem desencadear uma repactuação das ações. No entanto, como a Cemig é uma SOE, esse processo pode levar algum tempo para ser concluído.

O resultado das eleições estaduais de 2022 pode trazer ruído em torno do tema da privatização, o que pode beneficiar as ações.

Pontos fortes

  1. Opção beta para investidores que procuram alto risco/retorno;
  2. A execução do programa de economia de custos poderia gerar uma surpresa positiva.

Riscos

  1. Alocação desfavorável de capital;
  2. Baixo desempenho operacional;
  3. Desdobramentos desfavoráveis ​​de investigações ou interferência política.

Sobre a Cemig

A Companhia Energética de Minas Gerais - Cemig, fundada em 22 de maio de 1952, é uma holding composta por mais de 174 empresas e com participações em consórcios e fundo de participações, além de possuir ativos e negócios em 24 estados brasileiros e no Distrito Federal. Atua nas áreas de geração, transmissão, distribuição e comercialização de energia elétrica, e ainda na distribuição de gás natural, por meio da Gasmig, e no uso eficiente de energia, por meio da Efficientia.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. 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