Estamos atualizando nosso modelo para o Santander Brasil (SANB11), incluindo os resultados do 2T21, rolando o preço-alvo para 2022, atualizando nossas premissas macroeconômicas e aumentando a premissa de custo de capital em cerca de 50bps. Além disso, estamos adotando uma contribuição de R$ 3/unit da cisão da Getnet.

Como resultado, o preço-alvo do Santander Brasil (SANB11) agora está definido em R$ 54/unit (de R$ 53 anteriormente), o que implica um upside de 30% em relação ao preço atual.

Mantemos nossa classificação de compra para o Santander Brasil (SANB11), pois ainda temos uma visão positiva em termos de dinâmica de lucros para o banco, que tem uma das melhores execuções do setor, que resulta em impressionante evolução do ROE ao longo dos anos.

Mudança de gestão em SANB11

A maior surpresa do Santander Brasil (SANB11) na divulgação de resultados do 2T21 não foram os excelentes números, algo que se tornou comum nos últimos anos, mas a mudança na alta administração.

Sergio Rial deixará de ser o CEO do banco e será substituído por Mario Roberto Leão, atualmente responsável pelo segmento corporativo. Rial será o chairman do banco.

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Esperamos que tal mudança não tenha impacto sobre a estratégia ou operações do Santander Brasil (SANB11) e que a transição seja suave.

Ainda vemos o Santander Brasil como uma boa história de execução, impulsionada pelo aumento no número de clientes e pelo cross-selling. Outro aspecto positivo para o Santander é que o banco parece ter maiores oportunidades de crescimento, por meio da melhoria da capilaridade de distribuição e do lançamento de novos produtos, em comparação com seus concorrentes de maior porte, como Bradesco e Itaú.

O Santander Brasil ainda é o nome mais caro entre os bancos tradicionais sob nossa cobertura. As units SANB11 estão sendo negociadas a P/E 22e de 9,0x e P/BV 22e de 1,9x (vs. 1,8x dos pares). Esse prêmio é atribuído principalmente à excelente execução recente, às perspectivas de crescimento e aos níveis de ROE. Em nosso preço-alvo, o Santander Brasil será negociado a 11,7x P / E 22e e 2,5x P / BV 22e.

Vale a pena investir em SANB11? 

  1. Melhora na lucratividade em uma estratégia bem-sucedida orientada para o cliente;
  2. A estratégia de crescimento orgânico parece estar trabalhando a favor da melhoria da participação de mercado de algumas linhas de negócios (como cartões e crédito);
  3. Como conseqüência, o banco registrou importante evolução na receita de serviços (na maioria de suas linhas de negócios);
  4. O Santander registrou uma melhora significativa na renda líquida com juros, o que é uma combinação de aumento de spreads e ligeiro aumento de volume;
  5. Melhor qualidade dos ativos deve permitir que a melhoria da rentabilidade permaneça sustentável;
  6. Ganhos de eficiência e controle de custos também permitem que o Santander acelere os lucros;
  7. Escala global.

Quais os riscos ao investir em SANB11?

  1. A diferença de lucratividade pode diminuir em comparação com os pares, mas acreditamos que é improvável que desapareça;
  2. A avaliação das ações parece esticada e o Santander está sendo negociado no múltiplo P/L mais alto da indústria.

Sobre o Santander (SANB11)

O Banco Santander Brasil é o único banco internacional com escala no país, sendo o terceiro maior banco privado.

A instituição, com sede na Espanha, tem foco no varejo e forte integração com o banco de atacado.

As units do Santander são listadas na B3, negociadas sob o ticker SANB11. 

Ações do Santander (SANB11)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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