A TIM (TIMS3) apresentou bons resultados no 1T22, sustentados por boas receitas de serviço móvel, apesar de uma ligeira compressão nas margens (refletindo pressões inflacionárias e acordo com I-System).

A receita total atingiu R$ 4,727 bilhões, 1,6% acima da nossa estimativa e +8,9% A/A. O forte desempenho da receita foi liderado pela receita de serviço móvel (MSR), que cresceu 8,4% A/A no trimestre e 2,8% acima da nossa estimativa.

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O bom desempenho em MSR deve-se tanto ao aumento da base (+1,1% da base móvel total) quanto ao aumento de preços (ARPU móvel consolidado aumentou 7,6%), com a receita pós-pago crescendo 8,2% A/A.

As vendas de aparelhos também foram positivas no trimestre, crescendo 28% A/A. A receita de serviço fixo aumentou 5,7% A/A, enquanto a TIM Live cresceu 10,2% A/A, refletindo sua expansão de FTTH (a base aumentou +31,4% A/A).

De modo geral, os resultados da TIM foram positivos, dado o forte desempenho da receita líquida, principalmente da receita de serviço móvel. A redução da margem EBITDA refletiu a nova estrutura da empresa, com menor capex e maior impacto no opex devido à I-Systems. Ajustando para este efeito, as margens aumentariam 30bps.

No futuro, temos uma visão positiva para a TIM Brasil, pois a empresa deve ser a principal beneficiada pela consolidação dos ativos da Oi. Temos uma recomendação de Compra para a TIM, com um TP 22YE de R$20,8/ação.

Análise de TIMS3 no 4T21

A TIM reportou bons resultados no 4T21 com os principais números em linha com nossas estimativas e lucro acima das estimativas.

No celular, a receita cresceu em função do aumento da base de clientes e melhor mix, enquanto o fixo continuou sendo impulsionado pelo TIM Live, apesar de uma ligeira desaceleração.

O trimestre foi impactado por um efeito positivo de R$ 743 milhões, proveniente principalmente da venda do controle da I-Systems.

Para 2022, a TIM espera crescimento de dois dígitos para receita de serviços e EBITDA, e um Capex de aproximadamente R$ 4,8 bilhões. A relação fluxo de caixa livre operacional (EBITDA menos Capex) sobre a receita líquida deve ficar acima de 24%.

Para o médio prazo (até 2024), as receitas de serviços devem crescer à taxa de dois dígitos CAGR21-24 (pelo menos 200bps acima da nossa estimativa), enquanto o EBITDA também deve crescer à taxa de dois dígitos (também esperamos um crescimento de dois dígitos) .

Curiosamente, esperávamos um aumento maior da margem EBITDA (o que compensa nossa perda de receita em relação ao guidance). Portanto, acreditamos que nossa estimativa de EBITDA de R$ 12,0 bilhões para 2024 não deve ficar longe do guidance da TIM.

No entanto, o Capex acumulado até 2024 é de R$ 14,0 bilhões, um pouco acima da nossa estimativa de R$ 13,6 bilhões. Com isso, em 2024 o EBITDA-Capex/Receita deve ficar acima de 29% (um pouco abaixo dos 32%, devido à nossa premissa de margem EBITDA mais otimista, mas acreditamos que em termos nominais a diferença não deve ser tão relevante).

Em suma, os resultados do 4T21 da TIM ficaram em linha com nossas expectativas. A TIM é nossa favorita no setor de telecom, pois acreditamos que é o player com mais benefícios com a consolidação da Oi Móvel.

Ações TIM Brasil (TIMS3)

Vale a pena investir em TIMS3?

  1. Consolidação de mercado é uma oportunidade para a Tim Brasil;
  2. Possibilidade de novos movimentos de M&A, a partir da venda de alguns players de infraestrutura.

Quais são os riscos de TIMS3?

  1. Piora do ambiente competitivo;
  2. Deterioração das condições macroeconômicas;
  3. Riscos regulatórios e tecnológicos (mudança do cenário da indústria ou antecipação dos ciclos de investimentos).

Sobre a TIM Brasil (TIMS3)

A Tim é, desde 2015, líder em cobertura 4G no País e referência como player de ultra banda larga móvel e fixa. Ao longo dos últimos anos, a Tim modernizou seus equipamentos e realizou aquisições – como a Intelig, em 2009, e a AES Atimus, em 2011 – reforçando seu compromisso com qualidade e acessibilidade.

Telefonia móvel, fixa e acesso à internet via modem, tablet, celular, além da ultra banda larga fixa, são os serviços que fazem parte do portfólio da Tim, negociada na B3 sob o ticker TIMS3.

A TIMS3 foi a primeira do mercado a apostar em novos formatos de ofertas – como a tarifação por dia de uso para voz e internet móvel ou a cobrança mensal dos planos via cartão de crédito.

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