A Melnick (MELK3) apresentou um bom resultado no 1T22, apresentando números um pouco acima das nossas estimativas.

Seu desempenho foi marcado por uma atividade de lançamento razoável, com um padrão comercial saudável, mas de alguma forma ofuscado por vendas de estoque ainda fracas.

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Na frente operacional, Melnick lançou três projetos totalizando R$267 milhões em VGV no 1T22 (-20% A/A e +25% T/T). Enquanto isso, sua receita líquida caiu para R$ 87 milhões (-20% A/A e -53% T/T), resultado de um tímido VSO (velocidade de vendas) de 7% (vs 16% no 4T21 e 12% no 1T21) que foi pressionado pela fraca venda de estoque (VSO de 3%), compensado por vendas de lançamentos mais saudáveis (VSO de 27%), considerando o ambiente desafiador para as construtoras devido ao aumento das taxas de juros.

A receita líquida da empresa totalizou R$207 (+25% A/A e -12% T/T). A expansão anual da receita foi impulsionada pela melhoria contínua observada no progresso do PoC, devido à recuperação total das obras da empresa que foram desaceleradas no 1T21 devido a restrições relacionadas à pandemia de covid-19.

A ligeira contração da receita trimestral é atribuída ao desempenho modesto das vendas de estoque. Mantemos nosso rating de Compra para MELK3, pois acreditamos na estratégia de longo prazo da empresa de foco em retornos (não tamanho) e avaliação atrativa, já que atualmente está sendo negociada a 0,4x P/BV para 2022.

No entanto, não ver quaisquer gatilhos que impactem positivamente o desempenho das ações da empresa no curto prazo.

Pontos positivos

  1. Posição de liderança na região metropolitana de Porto Alegre, com cerca de 23% de market share;
  2. Operação integrada, com construtora própria e corretora própria;
  3. Marca premium e bem reconhecida, proporcionando poder de precificação sobre os concorrentes;
  4. Portfólio de produtos diversificado, participando de loteamentos urbanos desde 2014, projetos de baixa renda desde 2019 e projetos de média-alta renda desde a sua criação;
  5. Elevados padrões de governança corporativa. Desde a joint venture formada com a Even, em 2008, a empresa aprimorou seu profissionalismo e transparência;
  6. Gestão experiente que apresenta alinhamento de interesses com os investidores, pois a remuneração dos executivos é definida principalmente pelo desempenho do ROE da empresa

Riscos

  1. Aumento das taxas de juros, elevando os custos de produção e aumentando o custo de aquisição de propriedades;
  2. Aumento ou manutenção de taxas de desemprego elevadas;
  3. Retrocessos no processo de licenciamento de construção na cidade de Porto Alegre, que tem histórico de atrasos por conta da burocracia.

Sobre a Melnick

Com 50 anos de história, está entre as maiores incorporadoras do Rio Grande do Sul em termos de volume de lançamentos. Conta com um histórico consistente de rentabilidade, com um dos maiores ROAE do setor imobiliário nos últimos anos, mesmo em períodos de crise.

Atua em um mercado com grande potencial de crescimento, o Estado do Rio Grande do Sul. Em 2019, atingiu o patamar de R$ 760 milhões em VGV de lançamentos, consolidando a posição de liderança na região metropolitana de Porto Alegre, com participação de 23%da totalidade do mercado. Desde 2008, fechou uma parceria estratégica com a Even, mantendo uma gestão independente. 

O foco da empresa está em empreendimentos residenciais de alto padrão, mas ela também está presente nos segmentos de médio e baixo padrão, comerciais e loteamentos, além de projetos de utilidades mistas, como o empreendimento Pontal e o empreendimento Max Plaza.

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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