A temporada de balanços do 4º trimestre para o setor de tecnologia e telecomunicação começa na próxima semana. No geral, as expectativas do Safra permanecem otimistas para todas as empresas da cobertura.

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Esperamos uma recuperação sólida para Telefônica e TIM, em função da maior atividade no período, mas na comparação anual ainda devemos ver os efeitos da pandemia. No segmento tech, o faturamento deve continuar forte, principalmente para Sinqia e Locaweb devido a movimentos de M&A. Em termos de margens, devemos ver uma dinâmica diferente.

Confira a seguir as estimativas:

TIM Brasil

Devemos ver uma boa evolução na comparação trimestral. Mais do que reajuste de preços, feito principalmente já no 2º e 3º trimestres, a maior atividade no último trimestre do ano deve acelerar o faturamento da TIM. A receita de serviço deve crescer 4,2% A/A e 5,6% T/T, principalmente na receita de serviço móvel. Já a receita de produtos deve manter sua trajetória de recuperação trimestralmente, embora no acumulado do ano continuemos com números fracos, ainda refletindo os efeitos da pandemia na renda das famílias e na cadeia global de suprimentos.

No entanto, a boa notícia é que essa receita fraca de produtos deve trazer alívio de custos para a empresa. Como resultado, o EBITDA ajustado da TIM pode aumentar dois dígitos (+17,0% A/A e +16,2% T/T), com 2,2 p.p. de ganho de margem no trimestre.

Telefônica Brasil

Estimamos que a receita total da dona da Vivo cresça apenas 2,7% A/A, uma vez que os serviços móveis devem avançar apenas 3,1%, devido às duras composições do 4T20 e ao efeito do churn após os aumentos de preços no 3T21. O negócio fixo deve continuar a tendência positiva, seguindo seu ponto de inflexão no último trimestre, enquanto os móveis devem apresentar alguma recuperação após a queda no 3T21.

Observamos que podemos ver uma desaceleração nas adições líquidas de FTTH, conforme visto nos últimos dados da Anatel, mas acreditamos que seja momentâneo e as adições devem aumentar novamente ao longo de 2022.

Estimamos receita fixa crescendo 1,4% A/A e vendas de aparelhos crescendo 4,3% para o 4T21. Como resultado, esperamos um EBITDA de R$ 4,808 bilhões com margem de 41,8%, o maior do ano, embora -170bps A/A. No resultado final, estimamos lucro líquido recorrente em R$ 1,323 bilhão (+2,3% A/A).

Totvs

Esperamos um trimestre sólido à frente, com bons volumes no período, inflação ainda mais alta e churn sob controle. Dito isso, esperamos ver as receitas crescerem 22,2% A/A e 5,8% T/T. Do lado negativo, os custos de captação devem continuar pressionando as margens da Techfin, mas não vemos isso como uma preocupação, pois vemos que é um impacto imediato da alta da Selic (a alta recente para 10,75% indica que a margem da Techfin deve continuar pressionada também no 1T22).

O EBITDA nominal da Totvs pode cair no comparativo anual (-0,4%), com alguma contração de margem (para 21,9%) refletindo o impacto da incorporação da RD e da negociação coletiva de funcionários no 4T21, mas no trimestre o EBITDA deve avançar 3,1% em nossa previsão.

Locaweb

A Locaweb deve continuar a apresentar um forte crescimento de receita, impulsionado por um forte crescimento orgânico no período, por aquisições (Melhor Envio e Bling estão apresentando números fortes) e por efeitos sazonais em base trimestral. Dito isso, estimamos um aumento de 70% em relação ao ano anterior e 14% no trimestre.

Olhando para o EBITDA, podemos continuar vendo números pressionados, com contração de margem exclusivamente por conta de aquisições recentes (a aquisição da Squid deve ser diluída em termos de margem). Acreditamos que a atenção dos investidores deve se voltar para a evolução do EBITDA e da margem ao longo de 2022.

Apesar de termos revisto nossas expectativas para baixo, acreditamos que deve haver uma recuperação gradual ao longo de 2022. Por enquanto, as margens orgânicas ainda mostram resiliência em nossa visão, apesar da contribuição diluidora das recentes fusões e aquisições.

Sinqia

Esperamos outro forte resultado para a Sinqia. A receita líquida pode aumentar 68,6% A/A e +8,1% T/T. A margem bruta da Sinqia deverá melhorar para cerca de 40%, após suas recentes aquisições. Em relação às despesas operacionais, podemos ver números maiores no ano (devido às integrações de M&A), mas não fortes o suficiente para ofuscar o crescimento nominal do EBITDA e ganhos de margem, também impactado positivamente pelo boa eficiência da empresa.

Multilaser

Esperamos que a Multilaser apresente resultados mistos no 4T21, com crescimento de receita muito forte, mas margens pressionadas. Estimamos que a empresa apresente a maior receita líquida trimestral do ano (R$ 1,458 bilhão), com margens EBITDA caindo 3,2 p.p. na comparação trimestral.

Essa dinâmica é explicada pelo bom momento de vendas do final do ano, com maior concorrência e mudança de mix, já que as categorias de celulares e eletroeletrônicos, com menores margens, ganham mais relevância nesta época.

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