Estamos apresentando nosso preço-alvo para final de 2022 de R$ 31,50 para a Movida (MOVI3) e reiterando nossa classificação de compra. Revisamos nossas estimativas considerando os resultados da empresa no último trimestre, premissas macroeconômicas atualizadas, e a incorporação de CS Brasil.

Além disso, o aumento verificado nos preços dos veículos e nas taxas de juros do país deve continuar obrigando as empresas a aumentar as tarifas visando manter retornos saudáveis, ao mesmo tempo que deve reduzir a velocidade de crescimento do setor daqui para frente.

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A Movida (MOVI3) está sendo negociada atualmente a 6,9x P/L 2022, com 73% de desconto ante média histórica de 5 anos da empresa, 70% de desconto para Localiza e 43% de desconto para Unidas. A  Movida (MOVI3) é uma das maiores locadoras de veículos do Brasil com uma frota de cerca de 168 mil veículos, atualmente a segunda maior operadora no segmento aluguel de carros (RAC) com cerca de 80 mil veículos.

A empresa passou por um turnaround nos últimos trimestres, buscando melhorar a eficiência operacional, potencializando os resultados e a rentabilidade da divisão de renovação de frota no segmento de Seminovos.

Mais recentemente, a Movida (MOVI3) adquiriu a CS Brasil, a maior operadora de frotas do país para o setor público, aumentando fortemente seu posicionamento no negócio de terceirização de frotas, que tem potencial de crescimento significativo devido à sua penetração reduzida no Brasil, onde apenas em torno de 10% da frota corporativa total é terceirizada.

O negócio de terceirização de frotas representava cerca de 10% da receita da Movida em 2016, contra 32% do segmento de RAC. Com a aquisição de CS Brasil em 2021, esperamos que o negócio de aluguel de frotas quase iguale sua participação nas receitas com o negócio RAC em 2028.

Potencialmente, pode se tornar o negócio mais relevante da Movida em termos de geração de receita, devido ao seu potencial de crescimento no futuro, especialmente considerando uma desaceleração potencial no ritmo de crescimento da demanda de RAC, seguindo o aumento anual significativo que vemos para as tarifas médias diárias em 2022, de cerca de 22%.

No geral, vemos os ganhos da Movida com alta anual de cerca de 29% em 2022 e um CAGR de 11,6% até 2024. Acreditamos que as ações da Movida (MOVI3) devem se beneficiar de:

  1. Melhoria dos resultados da divisão RAC com o forte crescimento esperado para suas tarifas e a contínua recuperação da demanda das lojas dos aeroportos em meio à total flexibilização das restrições para combater a pandemia; e
     
  2. Crescimento do segmento de gestão e terceirização de frotas, dado o aumento significativo da demanda dos usuários varejistas pela adoção do produto de assinatura de veículos, que continua sendo impulsionado pela mudança de mentalidade cultural em relação à percepção de propriedade de veículos, bem como pela recuperação da demanda de aplicativos de mobilidade urbana, como o Uber, que costumava responder por 15% da frota total de RAC antes da pandemia, e agora representa 5% do total.

Essas melhorias esperadas se somarão à robusta carteira de novos contratos assinados pela empresa no passado recente, após a escassez de oferta de veículos no país.

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Vale a pena investir em MOVI3?

  1. Histórico de crescimento rápido, tornando-se o segundo maior player na divisão RAC com uma participação de mercado de 14%;
  2. Escala de compra de veículos, negociando descontos atraentes com as montadoras;
  3. Ampla rede de vendas de veículos, com 75 lojas de Seminovos;
  4. Clientes premium no negócio RAC nos segmentos corporativo e lazer, permitindo operar com tarifas mais elevadas; e
  5. Preço das ações atrativo ante fundamentos.

Quais são os principais riscos de MOVI3?

  1. Aumento da concorrência pode comprometer ROIC da empresa;
  2. Desaceleração da lucratividade no segmento de Seminovos, à medida que os preços voltam a patamares mais normalizados com a melhora dos gargalos logísticos;
  3. Impacto da alta taxa de juros sobre custos e despesas financeiras; e
  4. Aumento das tarifas pode impactar a demanda no segmento RAC, potencialmente levando a uma repactuação do setor.

Sobre a Movida (MOVI3)

A Movida se destaca como uma das maiores companhias de locação de veículos do Brasil (em tamanho de frota e receita) eentre as companhias abertas do setor, de acordo com informações públicas de mercado fornecidas pela ABLA e por companhias do setor.

Em dezembro de 2014, por meio de uma reestruturação do Grupo JSL, a companhia consolidou todas as atividades de 'rent a car' e de gestão e terceirização de frotas do Grupo JSL.

Além disso, a companhia acredita ser a empresa de locação de veículos mais reconhecida pelos consumidores no quesito inovação, oferecendo soluções que buscam proporcionar uma experiência exclusiva por meio de uma oferta de serviços e produtos diferenciada e alianças estratégicas com montadoras e concessionárias, de acordo com a pesquisa efetuada pela H2R Pesquisas Avançadas.

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