Estamos atualizando nosso modelo para BTG Pactual (BPAC11), reduzindo o preço-alvo para R$ 31 por unit (de R$ 37 anteriormente). No entanto, após o fraco desempenho recente, ainda vemos um forte potencial de alta. Portanto, estamos mantendo a classificação de compra.

Além de assumir taxas de desconto mais altas em nossos modelos (aumentamos o custo de capital em 0,5 ponto porcentual), estamos abandonando a análise de múltiplos por cliente para o Banco Pan, controlado pelo BTG Pactual, e assumindo apenas a metodologia DDM.

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Ainda vemos o BTG como uma história de crescimento interessante dentro do setor bancário brasileiro, mesmo assumindo um cenário mais desafiador para 2022, considerando a alta dos juros local.

Em nossa visão, o BTG vai apresentar resultados muito fortes em 2021, enquanto a diversificação dos negócios, como banco de investimento, vendas e negociação, crédito corporativo, gestão de ativos e gestão de patrimônio, deve dar ao banco resiliência para se manter apresentando bons números para 2022 (embora o crescimento dos lucros possa
desacelerar em uma base comparativa mais alta).

Apesar de um cenário de taxas de juros mais altas poder reduzir a atividade do banco em alguns produtos relacionados a ações (como receitas de ECM na divisão de banco de investimento e receitas da divisão de gestão de ativos), acreditamos que o banco pode continuar com sólido desempenho em outras linhas como Sales and Trading, Corporate Lending e Wealth Management (onde seu banco digital está crescendo).

Esperamos que o BTG apresente receita líquida de R$15,982 bilhões, um aumento de +14,7% A/A em 2022. No resultado final, aumentamos nossa estimativa de lucro líquido para 2021 em +3,9% e em +1,4% para 2022, representando ROE ajustado de 19,0% e 17,1%, respectivamente.

Vale a pena investir em BPAC11?

  • Líder em corporate e investment banking na América Latina, com forte presença em Sales and Trading, Asset e Wealth Management;
  • Mercado de capitais brasileiro parece apresentar forte recuperação apoiada por um ambiente de taxas de juros muito baixas;
  • Pode aumentar a presença nos segmentos de varejo de alta renda;
  • Negócio muito diversificado, desde vendas e negociação até gerenciamento de patrimônio, o que permite ao banco explorar oportunidades de vendas cruzadas em toda a sua base de clientes;
  • Modelo de negócios mais baseado em taxas de serviço, que exigem menor alocação de capital (que crédito) e proporcionam retornos mais altos;
  • Plataforma digital de rápido crescimento pode acelerar o crescimento e agregar valor ao valuation atual do banco;
  • Expansão da presença digital via crescimento inorgânico; e
  • Remuneração agressiva baseada no modelo de parceria.

Quais os riscos ao investir em BPAC11?

  • Riscos na reputação;
  • Impacto macroeconômico nas atividades de investimento;
  • Mudanças regulatórias;
  • Concorrência dos bancos digitais; e
  • A interrupção e a ascensão das fintechs podem mudar o ambiente competitivo.

Sobre o BTG Pactual (BPAC11)

O Banco BTG Pactual é um banco de investimento e gestor de ativos e fortunas, com posição dominante no Brasil, tendo estabelecido uma bem sucedida plataforma internacional de investimentos e distribuição.

Foi fundado em 1983 e, desde então, tem operado como uma partnership meritocrática. O Banco BTG Pactual está organizado nas seguintes áreas de negócios: Investment Banking, Corporate Lending, Sales and Trading, Asset Management, Wealth Management e Participations.

Ações BTG Pactual (BPAC11)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. Nenhuma parte deste documento poderá ser reproduzida, distribuída ou copiada, no todo ou em parte, para qualquer finalidade, sem o prévio consentimento por escrito da Safra Corretora. Informações adicionais relativas às companhias ora analisadas neste relatório poderão ser prestadas mediante solicitação. ANALYST O(s) analista(s) responsável(is) pela elaboração do presente relatório declara(m) que as opiniões aqui expressas refletem única e exclusivamente seu ponto de vista e opiniões pessoais, e foi produzido de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Safra Corretora. A opinião do analista, por ser pessoal, pode diferir da opinião constante dos relatórios eventualmente emitidos por outros analistas, pela Safra Corretora e/ou por suas afiliadas e subsidiárias. A remuneração do analista de valores mobiliários é baseada na receita total da Safra Corretora, sendo parte desta proveniente das atividades relacionadas ao banco de investimento. Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. IMPORTANT INFOMATION ABOUT SAFRA A Safra Corretora, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que: Têm interesses financeiros e/ou comerciais relevantes e/ou recebe remuneração por serviços prestados às empresas ou fundos: AES Tietê; Alupar Investimentos S.A; Azul; B2W Digital; B3; Banco BTG Pactual; Banco Pan; BR Distribuidora; BR Malls; Braskem; CBD; CCR; Cemig; Cesp; Cielo; Copasa; Copel; Cosan; CPFL Energia S.A; CSN; CTEEP; Cyrela; Cyrela Commercial Properties S.A.; Direcional; Duratex; Ecorodovias; Eletrobras; Embraer; Energias do Brasil; Energisa; Engie Brasil; Equatorial; Estácio; Even; Eztec; Fleury; Fras-le; Gerdau; Gerdau Metalúrgica; Gol; Helbor; Hypermarcas; Iguatemi; Itaú; Itaúsa; JSL; Kroton; Light; Linx; Localiza; Locamerica; Lojas Americanas; Lojas Renner; Mahle Metal Leve; Marcopolo; Mills; Movida; MRV; Petrobrás; Porto Seguro; Raia; Randon; Rumo; Sabesp; Santos Brasil; Ser Educacional; Sul America; TAESA; Tecnisa; Tegma; Telefônica; Tenda; Tim; Tupy; Ultrapar; Usiminas; Vale; Via Varejo; Weg. 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