Estamos ajustando nossos números para os bancos brasileiros após a temporada de resultados do quarto trimestre de 2020. Entre eles, passamos a recomendar compra de BPAC11, as units do BTG Pactual, e ajustamos as indicações de orientação de alguns bancos, bem como atualizando nossas premissas macro.

Veja aqui a nossa prévia para os balanços do 1º trimestre de 2021 reportados pelas empresas do setor financeiro.

No geral, esperamos uma boa recuperação dos resultados para 2021 com base na redução significativa do custo do crédito, considerando que 2020 foi um ano em que os bancos construíram enormes provisões para perdas com empréstimos e o pico de inadimplência pode não ser tão forte quanto inicialmente esperado.

Além disso, ainda esperamos um desempenho saudável de crescimento da carteira de crédito e custos operacionais controlados para apoiar o desempenho dos bancos brasileiros ao longo do ano.

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Acreditamos que a tendência de aumento das taxas de juros pode beneficiar os resultados dos bancos no médio prazo, uma vez que eles devem reavaliar seus produtos de empréstimo, aumentar a remuneração de sua própria base de capital e melhorar os resultados financeiros de seguros.

Por outro lado, a renda líquida com juros pode pressionar os resultados, assumindo que os bancos geralmente mantêm mais linhas de financiamento pós-fixadas (como depósitos a prazo), em comparação com uma porção maior de ativos pré-fixados, principalmente de linhas de crédito fixas para PMEs e pessoas físicas.

BPAC11: Recomendação elevada para compra

Estamos elevando nossa recomendação (de Neutro para Compra) e preço-alvo para o BTG Pactual (de R$ 92,00 para R$ 111 / unit BPAC11), após incorporar os bons resultados do quarto trimestre e o follow-on realizado em janeiro último.

O BTG continua com um caso de investimento muito atraente, baseado no vento favorável do crescente mercado de capitais brasileiro, mas também uma boa execução em empréstimos corporativos e plataforma de investimento.

BBDC4 e BBAS3: Nossas top picks

Temos o Bradesco (preço-alvo de R$ 36,00 / ação BBDC4) e o Banco do Brasil (preço-alvo de R$ 50,00 / ação BBAS3) como nossas melhores escolhas.

Embora Bradesco e Itaú Unibanco tenham vantagens semelhantes, tendemos a preferir o Bradesco devido à sua melhor dinâmica de lucros via-à-vis o Itaú.

Nossa outra top pick, o Banco do Brasil (com preço-alvo reduzido de R$ 56,00 para R$50,00/ação), ainda carrega um potencial de valorização significativo.

Em nossa opinião, além de ambos os nomes terem bom potencial de alta, eles ainda estão negociando a múltiplos atraentes (BBDC4 está negociando a 9,0x P/L projetado para 2021, enquanto BBAS3 está a 5,0x).

ITUB4 e SANB11: Mantemos visão positiva

Mantemos uma visão positiva sobre o Itaú Unibanco (ITUB4, preço-alvo de R$ 38,00) e o Santander Brasil (SANB11, preço-alvo de R$ 53,00), ambos também com rating de compra, considerando que ambas as ações estão fazendo interessantes movimentos de spin-off.

Vemos ITUB4 sendo negociado a múltiplos baixos após a cisão de sua participação na XP (já assumimos esse movimento em nossas novas estimativas para o ITUB4).

Para SANB11, esperamos que o banco relate o ROE mais forte para 2021 e que o spin-off da Getnet desbloqueie cerca de 5% a 8% do valor para os acionistas do SANB11 (na simples arbitragem de múltiplo de uma empresa de meio de pagamento que está negociando a múltiplos mais altos).

BPAN3: Indicação de compra mantida

Também mantivemos o rating de compra para o Banco Pan (BPAN3, aumentamos o preço-alvo de R$ 12,00 para R$ 14 / ação BPAN3 para 2021), após o recente fraco desempenho da ação (pressionado pelo processo de desinvestimento da Caixa).

BRSR6: Recomendação rebaixada para neutra

Cortamos nossa recomendação de Banrisul de compra para neutro (BRSR6, após cortar seu preço-alvo de R$ 22,00 para R$ 19,00 / ação BRSR6 para 2021).

Em nosso modelo de BRSR6, assumimos uma premissa de custo de capital mais alto e um ROE de longo prazo mais baixo.

Em nossa opinião, apesar de seu forte potencial de alta, não vemos um catalisador de curto prazo para a ação BRSR6.

Vale a pena investir em BPAC11?

  1. O BTG Pactual é um dos líderes em corporate e investment banking na América Latina, com forte presença em Sales and Trading, Asset e Wealth Management;
  2. O mercado de capitais brasileiro parece apresentar forte recuperação apoiada por um ambiente de taxas de juros muito baixas. Acreditamos que o BTG pode capturar esse efeito positivo no mercado de capitais;
  3. O BTG Pactual pode aumentar a presença nos segmentos de varejo de alta renda;
  4. O BTG Pactual possui um negócio muito diversificado, desde vendas e negociação até gerenciamento de patrimônio, o que permite ao banco explorar oportunidades de vendas cruzadas em toda a sua base de clientes;
  5. O modelo de negócios do BTG Pactual é mais baseado em taxas de serviço, que exigem menor alocação de capital (que crédito) e proporcionam retornos mais altos;
  6.  A plataforma digital de rápido crescimento pode acelerar o crescimento do BTG Pactual e agregar valor ao valuation atual do Banco;
  7. Expansão da presença digital via crescimento inorgânico;
  8. Remuneração agressiva baseada no modelo de parceria.

Quais os riscos ao investir em BPAC11?

  1. Riscos na reputação;
  2. Impacto macroeconômico nas atividades de investimento;
  3. Mudanças regulatórias;
  4. Concorrência dos bancos digitais;
  5. A interrupção e a ascensão das fintechs podem mudar o ambiente competitivo.

Sobre o BTG Pactual (BPAC11)

O Banco BTG Pactual é um banco de investimento e gestor de ativos e fortunas, com posição dominante no Brasil, tendo estabelecido uma bem sucedida plataforma internacional de investimentos e distribuição.

O Banco BTG Pactual foi fundado em 1983 e, desde então, tem operado como uma partnership meritocrática. O Banco BTG Pactual está organizado nas seguintes áreas de negócios: Investment Banking, Corporate Lending, Sales and Trading, Asset Management, Wealth Management e Participations. 

Listado na B3, o BTG Pactual possui units negociadas na Bolsa, com o ticker BPAC11.

Ações BTG Pactual (BPAC11)

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. Investimentos em títulos e valores mobiliários envolvem riscos, razão pela qual não há garantia de rentabilidade ou lucratividade de qualquer espécie. Os resultados obtidos com investimento em instrumentos financeiros podem variar e seu preço ou valor, direta ou indiretamente, pode subir ou descer. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros. A Safra Corretora ou qualquer empresa do Grupo Safra não pode ser responsabilizada por danos diretos, indiretos, consequentes, reivindicações, custos, perdas ou despesas decorrentes da decisão de investimento em títulos e valores mobiliários, esteja esta decisão lastreada ou não nas recomendações expressas neste relatório. Os riscos em investimentos dessa natureza podem implicar, conforme o caso, na perda integral do capital investido ou, ainda, na necessidade de aporte suplementar de recursos. 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Desta forma, como todos os colaboradores da Safra Corretora, suas subsidiárias e afiliadas, a remuneração dos analistas é impactada pela rentabilidade global e pode estar indiretamente relacionada a este relatório. No entanto, o(s) analista(s) responsável(is) por este relatório declara(m) que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará direta ou indiretamente relacionada a qualquer recomendação ou opinião específica contida aqui ou vinculada à precificação de quaisquer dos ativos aqui discutidos. 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