O Comitê de Política Monetária (Copom) elevou a taxa Selic em 75 pontos base (p.b.) na última semana, levando a taxa Selic a 2,75% ao ano.

A decisão promovendo um “ajuste mais célere” do grau de estímulo monetário também inclui a intenção de dar novo aumento de 75 pontos base na próxima reunião, salvo mudança drástica do cenário projetado pela autoridade monetária.

A maior dúvida em relação aos próximos passos do Copom é o significado da “normalização parcial” da política monetária que o comitê anunciou buscar.

Saiba mais:
> A importância dos investimentos internacionais e como acessar este mercado
> Safra Report: Conheça nossa visão sobre onde investir em março
> Acompanhe nossas principais análises no canal do Safra no Telegram 

Ela pode ser a busca até o quarto trimestre de uma taxa de juros real próxima de zero — o que manteria certo grau de estímulo — ou chegar próximo a uma taxa de juros neutra, sinalizando a plena recuperação da economia brasileira.

Em termos de Selic, contando com uma inflação de 4,4% - 4,8%, as alternativas correspondem a uma taxa de 4,5 - 5,0% no primeiro cenário ou de 6,0 - 7,0% no segundo cenário no final de 2020.

Ajuste da Selic acelerado

A interpretação da aceleração do ajuste tem sido a expectativa de que ela permita diminuir o tamanho desse ajuste, ao cortar mais cedo as expectativas de inflação, em particular o risco de que uma inflação mais alta em 2021 contaminasse as expectativas para 2022.

O anúncio da intenção de aumentar 75 pontos base em maio pode ajudar a evitar uma expectativa muito altista da Selic, assim com reforçar a preocupação do Copom com a subida dos preços, mesmo considerando o impacto recessivo da covid na economia de março em diante.

O esforço de orientar as expectativas é peça central do regime de metas da inflação, e a atual gestão do Banco Central tem procurado ser transparente em relação aos pensamentos dos membros do Copom.

Reprecificação de ativos

Finalmente, vale notar que entre os aspectos relevantes da economia nas semanas recentes, o Copom destacou a reprecificação de ativos, como juros e câmbio, na esteira do melhor desempenho da economia americana a partir da vacinação em larga escala no país.

Nesse ambiente de valorização do dólar, que tende a aumentar a pressão da moeda nos preços domésticos, alguns países emergentes também já falam de aumento de juros, como é o caso do México e da Rússia.

Também merece menção de que, apesar da conclusão de expressivas reformas de cunho fiscal, como a PEC dos gatilhos de inspiração do Ministério da Economia, uma votação de vetos disciplinada e em linha com os desejos do governo, assim como a aprovação da lei do mercado de gás natural, o Copom voltou a sublinhar o papel da percepção de risco fiscal no país como um dos fatores para o desempenho do câmbio e da inflação.

Nossa visão para juros e inflação

Assim, esperamos, no momento, que a Selic seja elevada em:

  • 75 pontos base na reunião de maio;
  • Em seguida, projetamos três altas de 50 pontos base nas reuniões de junho, agosto e setembro, quando a taxa Selic deve chegar a 5,0%.

Com isso, mantemos nossa projeção de inflação em 4,4% em 2021 e em 3,5% em 2022.