A equipe de análise da Safra Corretora reafirmou a recomendação de compra para as ações da Vale (VALE3), com preço-alvo de R$ 74,40. Isso porque nossos especialistas esperam uma tendência de produção favorável no segundo semestre de 2020, o que deve compensar a queda esperada nos preços do minério de ferro e a retomada do pagamento de dividendos antes do final do ano.

Segundo os analistas Conrado Vegner e Victor Chen, os papéis da Vale vêm sendo negociados com um desconto de aproximadamente 30% na comparação com as mineradoras australianas, se considerado o múltiplo que divide o valor da empresa por sua geração de caixa.

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Os dois analistas revisaram as estimativas para incorporar menores volumes de produção em 2020 (310 milhões de toneladas agora, contra 347 milhões anteriormente). Eles reduziram ainda o preço esperado do minério de ferro no segundo semestre de US$ 80 para US$ 75 por tonelada.

Já a previsão de produção de minério de ferro em 2021 caiu para 350 milhões de toneladas, de 380 milhões de toneladas. E foi mantida a expectativa para os preços médios do minério de ferro no ano que vem em US$75 por tonelada.

Segundo trimestre

Nossos especialistas destacam que a produção da Vale veio melhor do que o esperado no segundo trimestre. A mineradora produziu 67,6 mihões de toneladas de minério de ferro no período, 12% acima da previsão do nosso time e 13% maior no trimestre.

De acordo com a empresa, a pandemia impactou negativamente a produção no trimestre e deve provocar queda adicional pelo resto do ano, com a produção anual provavelmente mais próxima do piso da meta projetado pela empresa. A Vale reduziu ainda a meta de produção de pelotas para 2020 ( nossa equipe espera 33,5 milhões de toneladas) para refletir uma demana menor, bem como a disponibilidade em Itabira e o adiamento da retomada da planta em Vargem Grande para 2021.

Pelo lado das vendas, os analistas da Safra Corretora veem uma tendência positiva nos embarques de minério de ferro, que foram 5,7% superiores no segundo trimestre em relação ao anterior, e 5,3% acima da previsão de nossos especialistas. Por outro lado, no lado dos metais básicos, os volumes de níquel, apesar de estarem de acordo com o previsto, foram 4,1% menores, refletindo a demanda mais fraca, enquanto os embarques de cobre caíram 6,4% no trimestre, abaixo da expectativa, como resultado de interrupção da produção no Canadá devido à Covid-19.

Nossos especialistas esperam melhorias marginais no balanço do segundo trimestre, em relação ao trimestre anterior. A expectativa é de receita líquida de US$ 7,0 bilhões no trimestre, com resultado operacional de US$ 3,1 bilhões e lucro líquido de US$ 961 milhões, impactado negativamente pela baixa contábil de US$ 404 milhões com a operação de níquel na Nova Caledônia.

O calendário da mineradora prevê a divulgação do seu relatório financeiro completo no dia 29 de julho, após o fechamento do mercado.

Sustentabilidade e dividendos

A administração da Vale disse que a retomada do pagamento de dividendos pode acontecer este ano. Nossos analistas estimam que a Vale possa pagar US$ 5 bilhões aos acionistas em 2020, o que implicaria um bom rendimento de aproximadamente 8,5%.

Além disso, a Vale assinou recentemente um acordo com a Kobe Steel e a Mitsui para formar uma nova empresa com o objetivo de fornecer tecnologias e metais com baixo teor de CO2 e contribuir para reduzir as emissões no processo siderúrgico.

Nosso time vê iniciativas assim de maneira positiva. Conforme começam a ser implementadas, elas devem ajudar a melhorar a imagem da empresa, bem como as perspectivas de negócios a longo prazo.

Bradespar

Com base no novo preço-alvo para a Vale e no desconto de 15% na holding, a Safra Corretora elevou o preço-alvo para as ações da Bradespar (BRAP4) para R$ 49. Apesar de uma decisão judicial favorável da Bradespar em relação ao litígio com a Litel, empresa com cerca de 10% das ações da Vale que reúne fundos de pensão, nossos analistas consideram uma perda potencial de R$ 1,4 bilhão no cálculo do valor justo, com um impacto negativo de R$ 4 por ação. 

Conrado Vegner e Victor Chen estimam que a Bradespar seja negociada atualmente com um desconto de mais de 20% no valor de sua participação na Vale, superior ao nível de 13% observado nos dois primeiros meses do ano.