Ticker: GNDI3; Preço-alvo: R$ 74,60; Rating: Compra

Confira nossa análise - Intermédica: A Intermédica registrou fortes lucros no 2T20, impulsionada por uma sinistralidade em declínio dada a pandemia de Covid-19. O número foi pior que a nossa previsão, mas isso tem pouca relevância em um trimestre tão atípico. O que importa mais em nossa opinião é que os fundamentos permanecem muito sólidos, com um nível crescente de verticalização, melhoria consistente na integração de aquisições, novos recursos e produtos sendo lançados ou desenvolvidos (como telemedicina) e assim por diante. Continuamos a ver o GNDI como um participante vencedor no setor de saúde brasileiro e reiteramos nossa recomendação de compra. As ações são negociadas a 42x P/L 2021, um prêmio de 28% em relação ao HAPV3, e é por isso que temos esta última como nossa Top Pick no setor (junto com o PARD3).

A receita líquida da GNDI ficou 7% abaixo da nossa estimativa e + 28% a/a, desacelerando da taxa de crescimento de + 35% a/a entregue no 1T20. A surpresa negativa deveu-se principalmente às receitas mais fracas com serviços hospitalares, que caíram 52% a/a (as mesmas receitas hospitalares caíram 64%). A boa notícia foi que as novas vendas acompanharam os trimestres anteriores, com 179 mil adições brutas no 2T20. As adições líquidas foram impactadas por uma deterioração na rotatividade dos membros de clientes existentes e cancelamentos de contratos.

A GNDI registrou um MLR de 64,7% no 2T20, melhorando 722bps a/a devido principalmente ao adiamento de procedimentos eletivos devido à pandemia de Covid-19, mas chegando a 266bps acima da nossa estimativa. Não estamos preocupados com essa falta, pois o trimestre foi altamente atípico e não deve ser tomado como parâmetro para prever resultados futuros. O GNDI continuou mostrando um crescente índice de verticalização, o que deve contribuir para reduzir a MLR no futuro de uma maneira mais estrutural. A empresa também mostrou um forte processo em telemedicina, com 290 mil consultas on-line (um aumento de 625% no t/t) com uma resolução de 90% (paciente dispensado na mesma consulta).

A surpresa negativa na MLR no trimestre foi a principal razão pela qual o lucro por ação ficou 24% abaixo da nossa previsão, embora tenha saltado 103% a/a. Segundo o GNDI, o impacto líquido do Covid-19 foi de R$99 milhões (R$221 milhões em custos mais baixos, compensado por R$122 milhões em menores receitas com serviços hospitalares). Ajustando para isso, o ex-LPA Covid seria de R$0,26 no 2T20, ainda um sólido crescimento de 43% a/a.

Pontos positivos

1) Crescimento orientado a fusões e aquisições, totalmente focado no segmento corporativo;

2) Sua experiência na aquisição e integração de novos negócios é um recurso valioso no mercado fragmentado em que atua

Riscos

1) um impacto maior que o esperado da pandemia de Covid-19;

2) desafios acima do esperado e atrasos na integração de aquisições recentes; e

3) crescimento decepcionante dos lucros que poderia levar a uma desvalorização na sua avaliação

 

Sobre a Intermédica

 

O Grupo NotreDame Intermédica (GNDI), empresa de capital aberto, é uma das maiores operadoras de Saúde do País, com cerca de 5,6 milhões de beneficiários. É reconhecido pelo pioneirismo em Medicina Preventiva e por oferecer as melhores soluções em saúde e odontologia.Fundado em 1968, o GNDI opera planos de saúde, planos odontológicos e saúde ocupacional. Sua estrutura de atendimento  contempla 21 hospitais, 75 Centros Clínicos, 10 Unidades de medicina preventiva e 20 Unidades de pronto-socorros autônomos, todos próprios, localizados nos estados de São Paulo e Rio de Janeiro, além de ampla rede credenciada e de clínicas odontológicas com mais de 16 mil dentistas credenciados. Além de São Paulo, possui, também, filiais nas cidades de Campinas, Jundiaí, Santos, Sorocaba e Rio de Janeiro. Um de seus principais conceitos é a excelência na gestão do atendimento baseado no melhor acolhimento e na segurança dos pacientes. O Grupo NotreDame Intermédica é listado no Novo Mercado da B3- Brasil, Bolsa, Balcão, com prática de divulgação trimestral de resultados ao mercado.  

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