Ticker: GNDI3; Preço-alvo: R$ 116,21; Rating: Neutro

Confira nossa análise - Intermédica: Reduzimos a recomendação de GNDI3 para neutro,após o rali dos últimos dois dias adicionou R$32 bilhões em capitalização de mercado combinada com a Hapvida, incorporando a maior parte das sinergias potenciais da fusão.

Depois que o mercado antecipou amplamente o potencial desse negócio para desbloquear valor, as vantagens potenciais para ambos os nomes são mais limitadas no curto prazo, a menos que assumamos estimativas de sinergias agressivas.

GNDI3 ainda parece a melhor maneira de fazer o negócio em nossa opinião. Embora a alta recente limite o potencial de alta de curto prazo, já que a NewCo está agora negociando perto de 30x EV/EBITDA (c.22x pós-sinergias) e justifique nosso rebaixamento, ainda vemos o resultado empresa como uma ação premium que vale a pena manter em uma carteira. Em termos práticos, vemos espaço para realizar alguns lucros e reduzir o peso dessas ações.

As principais fontes de sinergias são (i) melhoria de MLR; (ii) redução do G&A; (iii) vendas cruzadas; e (iv) alavancar a rede própria da NewCo para vender serviços a terceiros (link para apresentação do HAPV em inglês aqui).

Não presumimos sinergias comerciais, pois elas devem ser mais difíceis de implementar e provavelmente levar mais tempo para se materializar. Como resultado, estimamos R$1.418 milhões em sinergias operacionais anuais (uma melhoria de 33% no EBITDA combinado), que juntamente com o VPL esperado do ágio que deve ser gerado nesta transação deve totalizar um VPL total de R$27 bilhões.

Reduzindo cenários alternativos, mas uma oferta melhorada ainda parece provável. Acreditamos que o risco de um cenário de no-deal é mais um risco de cauda neste ponto, razão pela qual estamos reduzindo a probabilidade desse cenário para 5% (ainda conservadoramente).

Pontos positivos

1) Crescimento orientado a fusões e aquisições, totalmente focado no segmento corporativo;

2) Sua experiência na aquisição e integração de novos negócios é um recurso valioso no mercado fragmentado em que atua

Riscos

1) um impacto maior que o esperado da pandemia de Covid-19;

2) desafios acima do esperado e atrasos na integração de aquisições recentes; e

3) crescimento decepcionante dos lucros que poderia levar a uma desvalorização na sua avaliação

 

Sobre a Intermédica

 

O Grupo NotreDame Intermédica (GNDI), empresa de capital aberto, é uma das maiores operadoras de Saúde do País, com cerca de 5,6 milhões de beneficiários. É reconhecido pelo pioneirismo em Medicina Preventiva e por oferecer as melhores soluções em saúde e odontologia.Fundado em 1968, o GNDI opera planos de saúde, planos odontológicos e saúde ocupacional. Sua estrutura de atendimento  contempla 21 hospitais, 75 Centros Clínicos, 10 Unidades de medicina preventiva e 20 Unidades de pronto-socorros autônomos, todos próprios, localizados nos estados de São Paulo e Rio de Janeiro, além de ampla rede credenciada e de clínicas odontológicas com mais de 16 mil dentistas credenciados. Além de São Paulo, possui, também, filiais nas cidades de Campinas, Jundiaí, Santos, Sorocaba e Rio de Janeiro. Um de seus principais conceitos é a excelência na gestão do atendimento baseado no melhor acolhimento e na segurança dos pacientes. O Grupo NotreDame Intermédica é listado no Novo Mercado da B3- Brasil, Bolsa, Balcão, com prática de divulgação trimestral de resultados ao mercado.  

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A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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